莱美药业：内外兼修 志在千里

　　收购湖南康源，启动外延式扩张。公司斥资1.7亿元收购大输液企业湖南康源100%股权，2011年管理提效后的康源保守估计盈利将达到2,000万元。湖南康源具有一定的包材优势，这将改变公司目前玻璃瓶装输液包装成本、运输成本居高不下的局面，提升公司产品的核心竞争力。此外，收购湖南康源将在一定程度上缓解公司的产能瓶颈。我们预计，公司未来仍将继续推进外延式扩张进程，从而为公司业绩增添新的盈利增长点。

　　给予公司“增持A”的投资评级，12个月目标价40.5元。考虑康源制药2011年开始并表并存在整合效应，我们预测公司2010、2011年的业绩分别为0.51元、0.90元。考虑到公司较强的研发实力，未来可能实现制剂转移生产及出口；同时参考目前创业版医药上市公司2011年平均估值水平，我们按照2011年业绩给予公司45倍PE，则未来12个月目标价40.5元，给予公司“增持A”的投资评级。

　　风险提示：药品降价、新药审批进度较慢可能带来的风险；募集资金项目不达预期的风险。

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