中煤能源：目标明确 成长空间巨大

　　煤炭业务正经历新一轮高增长。近年来，公司原煤产量持续增长，由2006年的7904万吨上升至2009年的10856万吨，2010年公司原煤产量将超过1.2亿吨。根据规划，公司力争到2014年底，原煤产量达到2亿吨，商品煤销售量2亿吨，营业收入1千亿元，较2009年翻一番。

　　除目前在产的煤矿外，还有平朔矿区东露天煤矿(2000万吨/年)、王家岭煤矿(600万吨/年)、纳林河二号煤矿(800万吨/年)、小回沟煤矿(300万吨/年)、禾草沟煤矿(400万吨/年)、母杜柴登煤矿(600万吨/年)、鄂尔多斯煤化工等项目将相继投产。其中，东露天煤矿和王家岭煤矿是公司2011年和2012年煤炭产量增长的主要动力。

　　长协煤为主的销售策略有利于煤价稳定增长。公司煤炭销售主要以长协煤为主，2009年和2010年上半年长协煤占商品煤销售比例分别为60.14%和67.49%。

　　煤矿装备业务成长空间大。随着国内煤炭资源整合的推进，煤矿大型化及机械化程度将不断提高，煤机市场需求将持续增长。公司将从煤炭行业固定资产投资快速增长中受益，预计未来几年，公司煤矿装备业务增速有望达到20%，保持在较高水平。

　　估值与评级。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.66、0.87和1.03元，当前股价下，对应的2011年和2012年动态PE分别为13倍和11倍，处于历史较低水平；公司2010年PB仅为2倍，远低于行业平均水平，估值具有较大的吸引力。我们维持对公司的推荐评级。

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