威孚高科：投资收益稳定增长 期间费用下降

　　公司公布三季报：第三季度实现收入13.3亿元，同比增长54%，环比下降9%；实现净利润2.98亿元，每股收益为0.52元，同比增长116%，环比增长45.2%。前三季度公司实现营业总收入39.8亿，同比增87%，净利润为6.1亿，同比增173%，每股收益为1.09元。前三季度投资收益3.55亿元，同比增长了132%。

　　三季度重卡和乘用车需求持续旺销带动公司本部及控股子公司的销量稳定增长。市场前期对汽车尤其是重卡行业销量增长过于悲观，进入三季度以来，公司下游客户重卡及乘用车持续旺销，公司收入本部大幅增长，投资收益环比略增。国Ⅳ排放法规实施时间表出台将进一步提升公司竞争力。公司相关技术研发一直走在同行前列，2012年国Ⅳ可能正式实施，公司有望在竞争中占得先机，成长空间值得期待。

　　公司费用率显著下降。第三季度毛利率22.11%，环比上升约3个百分点。销售费用率环比上涨1个百分点，财务费用上升0.7个百分点，管理费用环比下降近6个百分点。前三季度三项费用同比降低了2个百分点。公司成本控制成效显著，给公司业绩带来弹性。

　　收购宁波天力，增压器将成利润新增长点。公司拟收购宁波天力51%股权，宁波天力主要产品为中小型柴油机增压器，汽油机增压器项目已有技术及产品的储备。收购有利于完善威孚作为汽车核心零部件制造商的产业链。汽油机涡轮增压器成本低，可以提高燃油经济性5-10%。目前国内市场装机率低，公司看好未来增压器行业的发展前景及宁波天力的技术研发能力，结合自身渠道的优势，有望开辟另一个盈利点。

　　给予“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。预测公司10-12年每股收益为1.65、1.98、2.44元，对应10-12年动态市盈率分别为17倍、14倍和12倍。考虑到公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，公司及参股公司产品有很强的技术壁垒及国Ⅳ排放标准实施即将到来，未来公司发展将充分受益于行业销量水平提高和技术升级，发展前景较好。给予公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级。

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