上港集团：全球集装箱第一大港

　　上港集团2010年前3季度实现收入140.69亿，同比增长16.66%，营业收入为70.07亿，同比上升4.64%，实现毛利率50.19%，同比上升了5.72个百分点。实现净利润39.15亿，同比上升43.50%，EPS为0.187元，去年同期为0.13元。

　　单季度来看，公司3季度营业收入50.13亿，同比和环比分别增长20.64%和6.53%；毛利率49.63%，同比上升4.26个百分点，但环比下降3.7个百分点；实现EPS为0.062元，去年同期为0.049元，今年2季度为0.075元。公司3季度扣除非经常性损益后净利润为12.8亿，主业盈利创历史单季度新高。

　　上海港7月和8月吞吐量分别为257万TEU和264.1万TEU，先后创下单月集装箱吞吐量新高。受益于中国出口的强势复苏，从今年4月起，上海港的单月集装箱吞吐量就开始超越新加坡。截止9月，上海港累计集装箱吞吐量2160.7万TEU，新加坡港为2124.4万TEU；上海港已成为全球第一集装箱大港。

　　长期而言，上港集团的长江和国际战略可提升长江水水中转和国际中转货源。在中国产业向内地转移的趋势下，长江沿线提供货源比例将逐渐提高；上海国际航运中心地位的确立及今后将实施的启运港退税政策，有助于提升国际中转货源业务量。看好上港集团未来的增长趋势，虽然增速不可能继续维持以往2位数的增长，但在中国沿海主要集装箱港口中，预期上港集团的业务量长期复合增长率将最高。

　　暂时不考虑提价，由于公司增发方案尚位公布，我们也暂不考虑增发，预测公司2010-2012年EPS分别为0.24元、0.25元和0.28元，对应PE分别为18.95倍、18.06倍和16.54倍。长期而言，在中国沿海集装箱港口中，上港集团量价提升的空间最大。我们维持之前判断，2011年上海港提价概率较大；同时长期上海国际航运中心建设，预期还将有一些实质扶持政策出台。维持“推荐”评级。

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