山煤国际：产能增长确定 贸易弹性较大

　　主要观点：

　　收入增幅超过净利润源于煤炭贸易量大增。2010年上半年，公司实现营业总收入162.6亿元，同比大幅增长202.55%；归属于上市公司股东的净利润3.94亿元，同比增长33.49%；每股收益0.53元，同比增长33.51%。

　　公司主要业务有两部分，分别是煤炭生产和煤炭贸易，营业收入大幅增长的主要原因是公司煤炭贸易量大幅增长，报告期内，公司完成煤炭贸易总量2814.52万吨，同比增长125.93%，贸易收入146.08亿元，同比大幅增长245.13%。

　　煤炭生产盈利，煤炭贸易亏损上半年，公司原煤产量为310.06万吨，同比增长36.04%，煤炭生产业务实现营业收入16.52亿元，同比增长44.69%，净利润7.49亿元，同比增长54.4%。煤炭贸易收入虽达百亿以上，毛利仅为2.87亿元，若算上三项费用，则处于亏损状态。

　　煤炭产能增长确定上半年，铺龙湾煤矿和霍尔辛赫煤矿两个在建矿井的建设进展顺利。铺龙湾煤业的主生产系统试运转运行良好，实现工程煤量27.91万吨；霍尔辛赫煤矿首采工作面巷道已完成95%，上半年实现工程煤量23万吨，预计将于2010年下半年进行联合生产的试运转。

　　公司产能增长确定，公司目前在产煤矿分别是经纺矿、凌志达矿和大平矿，产能分别为：240万吨/年、120万吨/年和150万吨/年，权益产能合计为308.1万吨/年；公司在建煤矿有霍尔辛赫矿和铺龙湾矿，产能分别为300万吨/年和120万吨每年，权益产能合计为330万吨/年；另外，公司整合了经纺庄子河矿和经纺镇里矿，产能分别为120万吨和90万吨，权益产能合计为79.8万吨/年。考虑公司在建煤矿和整合煤矿，公司未来产能将达到1140万吨，权益产能达到717.9万吨，分别比目前增长123.53%和133%，实现产能翻番。

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