大参林：低位低估值绩优医药连锁龙头股！

     大参林（603233），公司位于广州市荔湾区，主要从事中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的连锁零售业务。

     处方药外流、集采降价、两票制等政策促使了院外药品需求的增加，这对医药零售企业形成长期利好。连锁药店集中度的提升，有利于提升行业龙头公司的竞争力。

     公司作为医药连锁零售行业龙头企业，立足于华南市场，持续深耕中参特色产品，形成了自主品牌为主、覆盖高中低档产品的中参特色布局，提升客户粘性。随着中药的政策鼓励以及人们养生需求的提升，公司中参产品销售收入占比或将持续较高，公司利润率或将持续处于行业较高水平。

     公司坚持“聚焦两广，全国扩张”的发展战略，在深耕两广的前提下，覆盖省份数快速扩张。

     公司在行业中平均门店面积最小、日均坪效最高，高价位、高毛利产品销售收入占比较高，对应其租效处于行业高位，但公司销售薪酬相对较高，人效较低。随着公司在各省份直营优势的建立，加盟所涉及的省份也将提升，加盟门店占比提升，从而促进公司租效人效的持续提升。

     从财务上看，公司净资产收益率多年保持在15%以上，比较良好。公司营收和净利润除了2021年出现下降外，其他年份均保持不错的增长。公司的销售毛利率和总资产周转率多年保持在相对稳定的状态。公司现金流不太稳定，资产负债率处于较高水平。

     公司2023年三季度净利润增长27%，符合市场预期。

     公司股票目前18倍的动态市盈率，292亿的总市值。

     风险注意事项：行业政策影响，门店扩张不及预期，药品降价风险。