赢合科技电子烟业务淡季不淡

    1. 诸位好久不见

    时间很快，距离上次更新已经过了两个月，最近的状态基本是白天上班、晚上单挑小娃（两顿配方奶粉+两次纸尿裤+可能需要的哄睡），国庆假期和周末也基本围绕着娃转，所以是真的没时间更新。

    最近生手奶爸也算熬成了熟手，开始有时间再慢慢回到市场，或者说当前市场有着极大的吸引力让我尽快回来做功课和思考布局。最近的行情大家也经历到了，表面看跌的惨烈，实则是又一次非常难得的资产跃迁机会，全A的估值水平已经接近2018年的底部区间了，此时加仓的性价比可以以年为单位来计量。

    市场情绪化的东西不多说，还有些论断说这次可能跌破长期以来上升趋势线，这些也都不必理会，每一次周期的低点都会充满这样的言论，但每一次市场都会由熊转牛，所以不如把精力放到选择当前更为低估、当市场转好时更有可能跑出超额收益的品种。

    最近个人持仓较8月份基本只有个别的调整，详细情况后面持仓部分会介绍。因为长时间未更新，我想重新开始正好可以借着最近正在陆续披露的三季报把持仓写一遍，一方面自己梳理思路，也算是对老粉们一个交代，长期未更确实抱歉！

    2. 赢合科技

    赢合科技刚刚发布了三季报，Q3整体营收26.96亿元，环比-11.97%，净利润2.13亿元，环比+9.11%，整体略超我的预期。

    买赢合最为关注的电子烟业务数字，可以通过合并报表的少数股东损益来拆解，熟悉财务报表的朋友应该比较清楚，赢合科技持有电子烟子公司斯科尔51%的股份，在合并报表中会把归属于49%少数股东的利润计入少数股东损益，即如下图所示斯科尔Q3净利润的49%即为1.55亿元，考虑到赢合的其他子公司利润规模都较小，所以归属于赢合科技部分的电子烟利润可直接取1.55亿这个数字。

    同样的方法可以得到归属赢合Q1和Q2的电子烟净利润分别为0.5亿元和1.4亿元，这样今年前三季度合计3亿元，而去年全年则只有1600多万。报表显示Q3电子烟业绩环比Q2继续增长，而最近网上有转载英国电子烟销售数据及我国电子烟出口的海关数据，两组数据都反映7-9三个月是欧洲电子烟淡季，如此看来赢合这份三季报确实略超预期。

    相反，四季度将进入电子烟旺季，斯科尔生产端从国庆假期就开始增加排班了，因此Q4电子烟环比Q3将有不小的增幅，全年归属赢合科技的电子烟业绩有望超5亿元。

    明年增长预期方面，斯科尔在英国经过一年多的快速渗透已经做到前三大品牌，德国、荷兰、波兰等其他欧洲国家正处于快速渗透过程中（如下图转载自雪球），逻辑上只要电子烟政策方面没有大的变化，明年斯科尔增速仍然非常可观。

    政策风险下的极致成长，PE究竟该给20倍还是40倍我也不太会，但赢合科技当前包含锂电设备后只有140亿的总市值，个人觉得是严重低估的。

    所以结论很简单，只要一次性电子烟不被政策揍死，赢合科技的空间还有很大。

    3. 个人账户

    本部分是本人三个账户持仓和操作情况，欢迎大家就个股进行交流，但对跟票的朋友提示一下跟票有风险，盈亏请自负哈。

    说明：分三个账户操作，之所以分仓是为了验证和对比不同投资策略的长期收益情况。

    短线小账户做短线投机，主要参与市场短期最热门题材的炒作，另外分仓小账户来投机也是为了规避中长线大账户因个人赌欲或情绪而随手操作，所有的一时兴起都会放到这个小账户。

    中长线大账户主要跟踪产业趋势和行业周期，配置以成长赛道股为主，选成长个股首先考虑是否存在股价不断创出历史新高的预期；同时挖掘确定的周期性机会进行参与。

    永续账户主要配置护城河较深的白马股，永续意为在相当长一段时间内都不会选择卖出，以验证“懒人投资模式”在A股是否行得通，并向老巴致敬。

    （1）短线账户

    持有恒润股份，赢合科技已改为由中长线账户持有。

    恒润股份逻辑是算力租赁，AI大模型的推进让国内算力需求端大爆发，而英伟达的禁令则让算力租赁这个原本门槛并不高的生意突然有了门槛，对于有渠道拿到NV卡的公司来说竞争格局已大大优化。

    上周短线买恒润正是看到公司交流说已经锁定了4万P的NV卡，且由于英伟达禁令下NV卡的紧俏，给到下游算力租赁的价格已经提升了25%，只要英伟达后续无法恢复供应，后续算力租赁仍有涨价空间。

    （2）中长线账户

    目前满仓，持仓如下。

    一次性电子烟：赢合科技

    仪器仪表：优利德

    半导体材料：格林达

    电子：闻泰科技、歌尔股份

    海上风电：明阳智能

    储能：派能科技、南都电源

    高附加值水果：诺普信

    断更的两个月里面有两笔操作：一是把亨通光电换成了赢合科技；再就是追加了一笔资金，主要加仓了赢合、闻泰、歌尔和明阳。

    （3）永续账户

    2019年开始陆续买入12个白马股持有至今，分别是中国中免、伊利股份、五粮液、长江电力、招商银行、格力电器、上海机场、恒瑞医药、海康威视、立讯精密、宁德时代、牧原股份。