滴灌通：创新的投资模式

    李小加，前港交所CEO，在2021年初创立了滴灌通。到了2023年，他更进一步在澳交所设立了滴灌通，引发了市场的广泛关注。上週，我在协会的安排下，有幸访问了其位于交易广场的公司，并听取了首席投资官林暾的精彩分享。在本期的专栏，我希望能与读者分享这一独特体验。

    在传统金融市场上，投资者提供资金，成为融资公司的股东或债权人。股东的收益主要来自分红或股份出售，而债权人则期待从利息或债券溢价出售中获利。至于期货、期权等衍生产品，其主要目标是透过标的价格的升降赚取收益。然而，策略越複杂，条款越严格，投资门槛和成本就越高，这对中小企业并不友好。

    滴灌通的创新之处在于，当投资者向小型企业投资一部分资金时，会与企业老闆约定在未来一段时间（例如3年）内，每日将一定比例的营业额（例如1%）分配给投资者。当此时间期限到达后，双方的义务和责任即告终结，企业将全权归属于老闆。

    滴灌通的收益模式看似是股权和债券的结合，但其实投资者并未涉及到股权，企业老闆也无需承担债务。双方的关係透过内地发达的电子支付系统来结算，无需涉及毛利和净利润的计算，使整个投资过程简化，为中小企业的融资开辟了新路径。根据官方网站数据，滴灌通目前的投资项目超过20亿人民币，每千元的平均日收益为1.7元人民币，换算成每年的收益为620.5元。按照平均投资期为44个月计算，年化收益有望超过30%（注：收益每日波动，数据以截稿日为准）。

    从业务模式来看，滴灌通需要面对的主要挑战有企业欺诈和行业周期变化两个方面。我很欣赏看到公司已经制定了相应的应对措施。

    在防止企业欺诈方面，滴灌通主要与连锁品牌合作，投资于直营或加盟的新店和商铺，并与连锁品牌母公司联手监督新店以遏制欺诈行为。内地成熟的电子支付，以及滴灌通打通了大部分银行和支付工具的分账系统，确保了现金流的源头可以追溯，并能够及时进行分账。

    行业周期是所有投资都不可避免的风险。相对而言，滴灌通采用每日分红的方式，大大提升了与股权或债券相比的现金流收取效率。因此，即便面临如新冠疫情等极端情况，其收益也相对其他投资方式更为稳定。同时，所有的收益都透过系统完成，在大数据分析下，滴灌通能够及时注意到某些行业的收入变化，并能够即时调整新项目的风险因子，其效率远超过基金经理每月进行投后管理的模式。

    尽管目前的项目收益显示滴灌通的商业模式已证明其有效性和潜在的挖掘空间，但公司还有进一步改善的空间。由于篇幅有限，我将在下週继续分享。