恒大式增长终归零

    正常的情况下，一个企业的成长是线性的，所谓跳跃式发展，不过是报道文学的春秋笔法，从来就没有见过健康的、不夭折的跳跃式飞跃式发展企业。

    企业是一个系统，一个生态，它的发展规律是在动态中不断寻求向上、向大的机会。某个机会来了，你抓住了，你可以在规模上或者技术上、市场影响力上，向前大大进一步。仅此而已，而且几乎不可避免的代价就是，你的短板会在这个时候出现，比较警觉的企业家会在上台阶之后，略微休养生息，把短板补齐。而不是放任短板存在，甩开“掣肘”继续狂奔。

    比较常见的短板，一个是治理、管理能力。很多企业家从小企业起家，十数年做到几亿几十亿，慢慢过来，能力是可能跟上的。但是我们很多企业，在过去的十年里，规模从几十亿几百亿，“飞跃式”膨胀到几千亿上万亿，这就很不正常了。过去的眼界、经验、人才和管理系统能适应这种十倍几十倍的“增长”？有，但极其罕见，大多数的实例，都是失控。一层层地失控，大老板既不知道自己有多少钱，用到哪里去了，也不知道这些钱什么时候要还，利息本金分布是怎么样的。以前叔讲过笑话，老板借了很多高息负债，改善了一众高管的资产财富状况，它们比老板先行实现了财务自由（因为还钱的连带责任是老板的）。风光很贵，恒大很大

    第二个要命的是，这种极速扩张，必定要突破资本约束。资本约束，这是现代商业伦理里面是最基础最核心的东西。通俗讲，就是多少钱办多少事。利用杠杆要在合理合规的边界之内。而我们这些年，被破坏的厉害，后果最严重的，就是企业家们完全无视资本约束，崇拜借钱扩张，借钱就是生产力生命力。毫无底线地出具虚假信息，肆意弄虚作假，把负债当成资本用，借上加借。毫不客气的说，这些年增长很快的企业，有一家是一家，它敢说自己没有出过假信息披露，没有欺骗贷款人、债券出资人？没有一个是干净的。

    不仅在信贷市场是这样，在正常的商业市场也是这样，胡乱画饼，圈地，上项目，逼着供应商跟投，积累了大量的往来款在市场系统里面。现在各种财税金融政策的边际效果很差，很大的原因就是这种三角债、多头债把市场的正常流传给卡住了，卡死了。

    大企业，哪家没有欠客户欠供应上大笔大笔的结算款，长期拖欠。基本上的诚信都没有，涸泽而渔。这些企业家根本没有基本的市场伦理，商业道德，更不要说合规，遵守强制的商业规范。这些人不抓，不清理其过失，商业环境不会好，市场的基础诚信不会改善，经济要复苏也不太可能。

                ——摘自“陈如是说”的微博

    做生意需要本钱，杠杆要有限度；发展节奏是台阶式的，连续跨越很危险；大开大合加杠杆之后，要休养生息，慢慢消化。约束是自在的基础。