宝通科技：投资哈视奇开启泛娱乐全面布局大幕

    公司发布三季报,实现归母净利润1.15亿同比增103%,符合预期。公司发布三季报,易幻并表带动下公司实现收入10.66亿元,同比增长203%,实现归母净利润1.15亿元,同比增长103%。具体来看,游戏业务方面报告期内易幻实现营业收入9.16亿元,同比增长56%,实现净利润1.45亿元,同比增长151%,公司净利润率为15.8%,处于行业中上水平,并表以来实现归母净利润8631万元。传统主业方面,上市公司母公司实现收入2.7亿元,同比下降20.72%,实现净利润2294万元,同比下降58%,考虑到公司今年确认并购易幻产生的券商费用,我们认为公司传统业务实际经营情况比利润数据反映要好,但仍受困下游行业景气度低迷,公司传统业务下滑明显。

    易幻经营稳定,另外30%股权收购完成后在经营和利润方面将为上市公司做出更多贡献。报告期内易幻累计新增代理运营游戏66款,《六龙御天》、《天龙八部》等老游戏提供稳定流水和利润,9月新上线《剑侠情缘》在港台表现抢眼稳定畅销榜前十,最高闯入前三,10月在马来西亚上线后一周就跃居GooglePlay 畅销榜第一。同时公司在游戏发行区域方面也不断扩大,除加强在港台、韩国的发行厚度外,公司还稳步推进欧美、日本、俄罗斯、越南等有广阔游戏前景地区,并通过投资其他有地区优势的游戏发行商(三季度公司增资伦奇在线至30%)提升在已有地区和未开发地区的发行实力。上市公司已公告将收购易幻剩余30%股权,收购完成后易幻将成为上市公司的全资子公司,会使得易幻和上市公司的沟通更加紧密,双方在游戏业务和泛娱乐业务上的沟通合作将更加方便,也进一步增厚上市公司利润。

    投资哈视奇开启公司泛娱乐全面布局大幕,布局有广泛前景的VR 游戏,填补在内容端空白。公司公告投资国内VR 游戏内容研发领军企业哈视奇12.73%股权开启了公式泛娱乐业务全面布局大幕,填补了公司泛娱乐业务上在内容端的空白,同时也为易幻发行业务打开新的市场空间,VR 游戏发行业务将成为易幻未来新的增长点。投资具有广阔市场空间的VR 游戏表明了公司对于未来发展的规划已在逐步落实,未来内容+渠道的全方面立体布局将助力公司泛娱乐业务快速增长。

    维持“增持”评级,基于公司主业的下滑下调公司盈利预测,长期看好公司泛娱乐业务布局。公司的泛娱乐布局正在逐步落地,完成易幻剩余股权收购将使得双方协作更加紧密,投资哈视奇开启了公司二次创业大幕,在拓展泛娱乐业务全新领域的同时为已有业务打开新成长空间。由于公司传统主业受宏观经济影响下滑明显,对公司整体净利润产生了较大影响,我们下调公司盈利预测,预计16-18年公司EPS 为0.44/0.53/0.65元(原预测16-18年EPS 为0.59/0.70/0.85元),对应PE56/47/38倍,维持“增持”评级。（申万宏源）