国统股份：央企背书 切入PPP优势明显

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    再次收货PPP订单,拥抱PPP。公司此次签署西藏日喀则58.5亿PPP项目,项目内容包括管廊建设20亿元+物流园建设34.5亿元+橡胶坝建设2亿元+污水处理回收2亿元,具体合同签订时间有待观察。今年以来公司收获PPP项目已达4个,合计金额121亿元,其中一个2.5亿为已经签署合同,其他为框架合同(3月与望都经济开发区签署2.5亿地下管廊项目合同;7月与唐山市高新区签署总计50亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议;8月与鄯善石材工业园区签署10亿元基建项目框架协议;本次与西藏日喀则的58.5亿基建项目框架协议)。

    央企背书,切入PPP优势明显。拿单能力:公司央企背景,与地方政府关系更容易相互协调,并且地方政府也更愿意将PPP项目交给央企执行,双方合作空间利益一致;资金优势:PPP项目的确可以快速做大收入,但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求,这点央企具备更强优势,政府背书可以提供信用担保,且资金成本有优势。

    公司介绍回顾:公司主营PCCP,为行业龙头之一,销售区域以西南、西北为主。从公司股权结构看,大股东为新疆天山建材,持股比例30.2%。实控人为中国中材集团。因为公司所属PCCP行业为订单驱动型行业,经营业绩受下游市场订单需求及确认进度情况影响,波动较大。2016H实现营业收入1.23亿元,同比下降40.07%;业绩跟随收入波动较为明显。2016H归属净利亏损1501万元,同比下降471%。

    充足在手订单支撑业绩复苏。从PCCP订单来看,目前公司共有订单接近20亿,远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。

    投资建议:PPP加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看:PPP推进首先带来水利以及市政建设项目加速,从而催生行业新的PCCP订单,可反映到公司业绩层面;其次从博弈层面层面看,PPP加速也将带来综合管廊建设预期升温,而地下管廊作为PCCP潜在应用领域,也将有所催化。公司层面看:1)公司直接参与PPP项目,将直接带来业绩改善;2)央企背景,布局PPP优势十分显著;3)中材系,具有国企改革预期;4)市值低,弹性大。预计2016/2017年EPS为0.09元、0.15元,PE为316倍、185倍,维持买入评级。

    风险提示:项目落地不及预期。（长江证券）