鼎龙股份：横纵发力 夯实产业链

    报告要点。

    事件描述。

    公司2016年前三季度营业收入为9.20亿元,同比增长21.84%,归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元,同比增长51.10%,EPS为0.38元。其中,Q3营业收入、业绩分别为3.93亿元、0.74亿元,同比分别增长50.80%、75.48%,基本符合预期。

    事件评论。

    内生方面:打印耗材续展雄姿。彩粉方面,公司是国内竞争实力最强的彩色聚合碳粉企业,产品覆盖惠普、佳能等主流打印复印机型号,质量优异,服务领先,持续强化市场开发。判断母公司前三季度彩色碳粉销量增长40%附近。硒鼓方面,公司是国内最大的硒鼓供应商,唯一同时掌握硒鼓上游三大核心关键原料(彩粉、芯片、显影辊),竞争优势突出,人民币贬值,出口向好,同时名图产品已进入政府采购目录,销量节节攀升。

    外延方面:横纵发力,夯实产业链。6月1日,公司完成对旗捷科技、超俊科技、佛来斯通三大企业的并购。旗捷科技是国内领先的打印芯片供应商;超俊科技在通用硒鼓方面赫赫有名;佛来斯通是内资第二大彩色聚合碳粉生产商。并购之后,公司打造起国内最齐全的产业链(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓),并与佛来斯通深入整合,目前公司已拥有年产2400吨彩色聚合碳粉产能,巩固了市场地位。旗捷科技技术创新能力强,SOC激光类新品芯片保持高速增长,占营业收入已近四成,既保障自身竞争力,又提高了盈利能力。

    盈利能力提升,期间费用率略升。前三季度公司综合销售毛利率为37.5%,同比增加3.67个百分点,主要源于高附加值的彩色碳粉、芯片销售收入快速增长,占比增加;期间费用率为13.2%,同比增加0.32个百分点,源于研发投入、股权激励费等增加带来管理费用提升所致。

    打印耗材、芯片及材料业务双驱动,增长动力十足。公司依靠全产业链控制,有望继续提升打印耗材市占率。公司8月年产10万片IC用抛光垫业已投产,正推进客户认证,二期计划扩产40万片抛光垫生产线,芯片国产化进程加快,相关材料消费提升,进口替代空间巨大。

    维持“买入”评级。公司建立起打印耗材全产业链,切入IC用CMP材料领域,内生外延合力,进入高速成长期。预计公司2016-2018年EPS为0.55元、0.81元、0.97元,明年估值31X。（长江证券）