多角度分析首创置业投资价值

    当近日市场焦点集中在五一黄金周概念股和新经济股之际，始终对放眼于中长线资本增值的投资者而言，应寻找股价偏低的价值型股份，首创置业 (SEHK:2868) 是其中之一。

    首创置业有4大经营业务

    集团经营以下4个业务分部：

    1) 房地产开发销售及相关业务：分布在北京、上海、天津、成渝地区及其他地区；

    2) 奥特莱斯业务：负责各地进行奥特莱斯综合体开发及运营业务；

    3) 投资性房地产：负责各地进行非首创奥特莱斯投资性房地产开发及运营业务；及

    4) 土地一级开发分部 (包括棚户区改造)：负责在京津冀地区开展土地一级开发及棚户区改造业务。

    市账率分析股价定位

    于今年4月12日晚上发布的2020年报显示，截至去年12月底股东应占溢利约3,762万元 (人民币·同下)，较2019年溢利约13.16亿元，倒退98.23%，为最近五年 (2016至2020年) 溢利表现最差；而实际溢利金额则是期内最低，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，对集团已见带来很大程度负面影响。

    截至去年12月底资产净值约166.85亿元，而截至今年3月底已发行股数约43.63亿股 (内资股 + H股)，计出每股净值折合为4.5582港元，相对今年4月26日收报1.02元，市账率为0.22倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。

    预测每股盈利之参考

    而参考于2016至2020年之每年最低市账率为0.28至0.49倍，平均值为0.41倍，高于现时的0.22倍，同样反映现价偏低。平均值相对每股净值为4.5582元，得出每股合理值为1.87元，较1.02元之潜在升幅为83.33%。

    而截至去年12月底的股东应占溢利约3,762万元，相对现时已发行股数，每股盈利折合为0.0119港元，对比1.02元之市盈率为85.71倍。

    考虑到内地今年疫情会显着受控，经济可望重拾正轨，集团盈利将见明显改善，参考2018至2020年的三年平均溢利约10.92亿元，由此推断今年溢利不少于10.00亿元，每股盈利折合为0.2732港元，相对现价1.02元之预期市盈率为3.73倍。

    股息率计每股合理值

    参考2016至2019四个财年之每年市盈率为3.40至10.75倍，平均值为5.65倍，相对上述预期每股盈利，计出每股合理值为1.54元，较1.02元之潜在升幅为50.98%。

    另可留意集团于2014至2019年每股股息介乎0.1067至0.1700元 (人民币·同下)，平均值为0.1411元，2019年为0.1700元，期内最高。而预期每股盈利为0.2732元，对照股息支付率平均值为39.92%，预期2020年每股股息折合为0.1091港元，相对现价1.02元，计出股息率为10.69%。

    参考上述四个财年之每年股息率平均值为7.22%，相对上述每股股息，计出每股合理值为1.51元，较1.02元之潜在升幅为48.04%。

    去年1月20日高见2.56元 (为2020年最高价)，之后不断反覆向下，较今年4月1、8日和14日最低收报0.97元，不足十三个月累跌逾六成二。现价1.02元，较今年暂时最低收市价高出5.15%，差距少于一成，加上处于2009年4月以来的低水平，距今历时逾十二年，反映现价进场风险不大。

    参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于0.90元或以下买入；保守者则可于0.8元或以下买入。

    此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为1.5至1.8元；而止蚀位为买入价下跌30%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。