中恒电气：软硬件协同效应继续显现 推荐

    报告要点

    事件描述中恒电气股价经过前期调整后,已经具备极强安全边际。在此时点,我们重申公司推荐逻辑,并强烈建议积极配置。

    事件评论

    4G延续三年以上高景气,支撑公司通信电源业务持续高速增长:日韩美4G 建设历程显示,4G 建设呈现明显的阶梯性特征,4G 延续三年以上行业高景气。反观国内,我们判断,中国4G 建设将呈现类似状况,中国移动以抢跑策略建设4G,预计2014 年底4G 基站数将会达到70 万个,4G用户数突破7000万户,此外,中国移动计划2015年新建30 万个4G 基站,受竞争驱动,中国联通计划2015 年新建40 万个3G/4G 基站。可以预见,随着中国联通和中国电信加大4G 建设规模,中国4G 建设将延续三年以上行业高景气,支撑公司通信电源业务持续高速增长。

    硬件产品布局合理,确保公司业绩延续高速增长态势:我们重申,公司在立足通信电源、电力电源两大主营业务的基础上,合理布局HVDC、LED驱动电源、新能源充电桩等硬件产品并取得显著成效,足以确保公司业绩延续高速增长,具体而言:1、HVDC 业务发展态势良好,2014年公司HVDC 在手订单同比大幅增长,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点;2、LED驱动电源进入规模发展期,2014 年LED驱动电源订单出现规模放量;3、充电桩进展良好,公司在2014年10月成功中标国网2014 年第四次招标并取得份额突破。此外,公司拟成立全资子公司富阳中恒电气,进一步扩大产能,满足公司日益增长的产品需求。

    软硬件协同效应继续显现,奠定公司长期成长基石:公司借助硬件产品渠道优势拓展软件业务,软硬件协同效应继续凸显,推动公司软件业务高速发展,具体而言:1、2014 年6 月中恒博瑞凭借电力电源客户优势在国网招标中中标金额达到6020 万元,取得新的突破;2、公司借助通信电源渠道优势涉足基站能源管理业务并取得积极进展。我们观察到,公司在2014 年11 月对中恒博瑞进行增资以增强其资金实力,我们认为,增资有助于提升公司电力信息化产业链融合能力,助推软件业务持续高速发展,奠定公司长期成长基石。

    投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计2014-2016 年公司全面摊薄EPS 为0.51 元、0.75 元和1.01 元,重申对公司“推荐”评级。（长江证券）