中兴通讯：保持低端智能手机市场竞争力 买入

    瑞银Evidence Lab 调查结果显示中兴在消费者心中的品牌形象较弱。

    我们采用瑞银Evidence Lab 进行了一项覆盖面较广的智能手机调查,参与此次调查的消费者有4000 人。Evidence Lab 为瑞银提供严谨的一手研究信息来源。在全球各大品牌中,中兴通讯的用户保有率最低,只有11%,相比之下,苹果为84%、三星为55%、小米为30%、华为为26%、酷派为24%。使用中兴设备的受访者中,只有28%会向他人推荐中兴。

    手机定价看来是中兴唯一的差异点。

    从消费者对各品牌认知来看,中兴的得分较低,鲜有消费者将其定位为期望获得的(9%)、独特的(10%)、质量好(16%)的,并且中兴品牌的忠诚度较低(9%)。中兴得分较高的唯一一项是性价比:63%,相比之下华为为70%,酷派为68%。因此,我们预计中兴将保持在低端智能手机市场的相对竞争力,但恐难以挤进更高端市场。

    我们下调手机出货量及收入预测。

    在中兴通讯2014 和2015 年手机出货量及收入预测上,我们较为保守,并进一步下调2016-18 年预测以反映上述调查结果。由此我们略下调2014 年和2016 年EPS 预测1%和6%。我们认为手机业务的疲软表现可能会在中长期给公司带来下行风险,而2014 和2015 年中兴会自中国4G 网络的大规模建设中获益,这将是一个关键的收入及净利润增长驱动因素。

    估值:维持“买入”。

    我们认为中兴通讯的股价将反映其受益于中国4G 网络扩张的有利前景,我们维持21 元人民币的目标价(WACC 10.2%)。（瑞银证券）