诺普信：打造大农资服务平台 强烈推荐

    投资要点。

    事项:公司发布2014年三季报,前三季度实现收入19.10亿元,同比增长25.57%,归属上市公司股东净利润1.78亿元,同比增长4.69%,每股收益0.25元,业绩低于预期,公司预计2014年全年净利润同比增长0~20%。

    平安观点:

    参股公司诉讼赔偿拖累,公司业绩低于预期。

    9月17日公司参股35%常隆农化因环保,被江苏泰州中院一审判决赔偿环境修复费用8270万元,由于公司另一参股35%的常隆化工同时持有常隆农化65%股权,因此判决对公司产生较大的负面影响,致使公司投资净收益由上半年的1256万元骤降为前三季度损失3291万元。如排除该事件影响,公司前三季度净利润增速约为30%,业绩较快增长。由于该诉讼为一次性事件,且公司已经进行了充分会计体现,未来不再对公司净利润产生拖累。

    农药制剂渠道效率持续提升。

    近年来公司对营销模式进行调整,改变简单依靠营销人员数量增长拉动销售的模式,更加注重农化服务,创新性成立作物俱乐部、设立作物经理,加大示范推广,渠道效率持续提升。2014年前三季度受益渠道运行改善,公司收入重新步入增长轨道,同比增长25.57%,以此同时公司前三季度销售和管理费用控制良好,与2013年同期基本持平,为此前三季度公司销售费用率下降3.18个百分点至15.60%,管理费用率则下降1.62个百分点至8.85%。预计随着公司更多创新示范推广措施的使用,渠道效率仍有提升的空间。

    打造大农资服务平台,未来前景值得期待。

    公司致力于大农资服务平台的打造,9月与复合肥龙头企业金正大签署了战略合作协议,近期又获得浙江美之奥种业20%股权,实现了在农药、化肥、种子的产品线的布局,在公司增发的预案中农资O2O大平台提上日程,未来公司渠道和平台的内容将更为丰富,客户粘性有望进一步增强,从而成为国内领先的大农资服务龙头企业,发展前景值得期待。

    盈利预测及投资评级。

    我们维持此前的盈利预测,预计公司2014~2016年EPS分别为0.30、0.45和0.54元,对应前收盘价的PE分别为33.6、22.2和18.2倍,诉讼事件不改变公司未来发展方向,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:渠道管理失控、原材料大幅波动。（平安证券）