猎豹移动：巨大的移动货币化空间 买入

    庞大的移动用户基数及深厚的海外市场背景

    凭借庞大的用户基数和深厚的国际化背景,我们相信猎豹移动将是最先受益于国际化红利的中国互联网公司之一。截止2Q2014猎豹移动拥有2.84亿移动MAU,我们预计4Q2014将达到3.8亿,2015年将达到4.79亿。根据我们的统计,截止2Q2014全球范围内移动端MAU超过猎豹移动的公司只有5家:Facebook, Whatsapp, Baidu,Wechat 以及Skype. 从海外市场的角度来看,猎豹移动67%(1.9亿)的移动MAU来自海外,是目前在海外移动市场最成功的中国互联网公司。

    巨大的移动货币化空间

    尽管猎豹移动已经拥有庞大的用户群,但是截止2Q2014,猎豹移动来自移动端的收入仅占总收入的20%。我们预计2015年移动端收入占收比将超过50%。猎豹移动已经找到了“三级火箭”货币化模式。而猎豹移动的主要货币化手段将是游戏和广告。猎豹移动一方面已经通过应用矩阵策略证明了其强大的分发能力;另一方面,猎豹移动也在迅速建立基于海量用户行为的大数据分析能力,以确保准确及无干扰的推送。在具备了分发和精准推送能力的前提下,我们相信猎豹移动手机端货币化前景的可见度已经很高,并且潜力巨大。

    催化剂及风险

    催化剂:1)移动端货币化超预期 2)移动端用户数增长超预期。风险:1)竞争导致用户增长及货币化进程放缓 2)海外政策及用户行为风险

    估值

    我们首次给予猎豹移动买入评级,目标价US$36.7。我们的目标价是基于123% 2014-2016年EPADS CAGR以及0.37x PEG。我们相信0.37xPEG是合理的,因为0.37xPEG比中国互联网平台公司2015年平均0.8x PEG具有54%的折扣。猎豹移动目前股价相当于0.21x PEG。我们2014-2016年EPADS预测分别比市场高1%,4%及5%,主要因为我们对猎豹移动端货币化乐观的展望。我们的目标价相当于44x 2015E及18x2016E PE。（招商证券）