阳光城：多元化业务值得期待 买入

    事件:

    阳光城集团股份有限公司发布员工持股计划(草案)。

    投资建议:

    公司公告员工持股计划:

    1)方案基本情况。本次员工持股计划筹集资金总额上限为8000万元,资金为公司正式员工合法薪酬、自筹资金等。员工持股计划设立后将委托兴证证券资产管理有限公司管理,并全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的鑫众3号集合计划中的次级A份额。

    2)潜在持股规模具备吸引力。以鑫众3号集合计划规模上限3亿份和公司2014年9月16日的收盘价12.74元/股测算,鑫众3号集合计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为2354.79万股,占公司现有股本总额的2.26%。目前同样具备员工持股计划的万科,截至2014年9月15日,其事业部合伙人持有公司总股本2.86%。从规模角度比较,本次员工持股计划具备吸引力。

    3)符合公司经营理念,有利激发各层次员工热情。我们认为员工持股计划不仅有利于必要时期稳定股价,更有利于公司全体员工分享企业成长。公司多年来一直以“扁平化+青年近卫军”作为团队建设目标。本次员工持股计划有利公司激发各层级员工工作动力,吸引和稳定人才。

    非公开增发有序推进。公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。一旦定增资金到位将有力支撑公司未来发展。

    多元化业务值得期待。公司前期已增设医疗健康事业管理中心等部门。医疗健康事业管理中心主要负责公司医疗卫生行业及其相关领域(医疗保健业、医疗教育业)的投资、运营,以及接受医疗卫生机构委托从事医院管理,提供医院管理咨询服务等业务。医疗产业作为公司未来新增发展方向值得期待。此外,公开数据显示大股东1996年开始从事民营教育事业。目前大股东阳光城集团已兴办阳光国际学校、阳光学院、阳光国际幼儿园等六所学校,在校学生逾万人,形成了从幼儿园到大学本科的完整教育体系。

    投资建议:维持买入评级。预计公司前三季度销售有望冲击180亿销售目标。考虑公司下半年货量丰富,全年销售有望超220亿。预计公司2014、2015年EPS分别是1.22和1.75元,截至9月16日公司收盘价12.74元每股,对应2014和2015年PE为10.44倍和7.28倍。考虑公司中长期成长性和多元化战略方向,给予公司一定估值溢价。给予公司2014年12倍市盈率,对应股价14.64元,维持对公司的“买入”评级。（海通证券）