众业达：引入嘉慧投资意在战略长远 买入

    事件:公司于9 月12 日公告与浙江昊德嘉慧投资管理有限公司(以下简称“嘉慧投资”)签订《战略梳理及资本运作咨询服务框架协议》,约定由嘉慧投资为公司提供战略管理咨询、产业并购整合方案、资本运作的架构设计及实施、并购项目的推荐寻找和调研以及尽职调查、管理层激励等咨询服务,期限2 年。同日董事长吴开贤先生通过大宗交易减持1160 万股(占公司总股本5%),全部由嘉慧投资受让。

    投资亮点:

    (1) 引入嘉慧投资意在战略长远,并购重组趋势确定发展有望一鸣惊人。通过公开信息我们了解到嘉慧投资是由国内多家上市公司大股东联合发起成立的类PE 公司(注:公司董事长吴开贤先生持有嘉慧投资2.73%股权),控有丰富项目资源,目前已参与运作的项目涉及丹甫股份(002366)和润和软件(300339)等上市公司,本次与公司合作,一次性受让5%股权,总价值达到1.87 亿元,且不排除进一步受让可能。我们仅从董事长吴开贤先生及其一致行动人目前仍持有公司58.23%股权以及嘉慧投资项目资源丰富两点分析,认为双方合作的潜力巨大意义长远,未来发展有望出现一鸣惊人。

    (2) 主业电气分销和集成制造平稳发展。公司目前是国内电气分销龙头,2013 年销售收入高达66 亿元,其中集成制造业务6 亿元,开拓工业客户超过5 万多个,各方面均远远超出竞争对手。并且上市前公司仅有29 家子公司和60 个办事处,截止2013 年底已拥有47 家子公司和90 多个办事处,我们认为公司分销渠道目前已基本完成全国覆盖,从广度和深度拓展了业务,大量前期投入将开始转化利润,相比较2010-2013 年收入增长达到58%,而净利润增长仅25%,以及考虑到公司有大幅提升集成制造业务比例的战略意愿,我们认为未来公司净利润增速极其有望获得较高提升。

    投资建议:维持“买入”评级。暂不考虑并购重组影响,维持2014-2015 年盈利预测,预计14-15 年EPS0.92 元、1.12 元,对应当前PE23 倍、19 倍。我们看好公司巨大的并购重组潜力并认为趋势确定,同时当前主业发展平稳,行业地位稳定且具备持续开拓和盈利提升能力,继续维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行导致下游需求下滑;资本运作进展低于预期。（国海证券）