上海机场：3季度飞机起降有望增加7.6% 买入

    公司公告:上调高峰小时起降架次

    6月26日公司公告,民航局同意将浦东机场的高峰小时容量标准调整为74架次,从2014年7月1日起执行;但考虑到夏季雷雨多发,基于浦东机场航班正常性考虑,2014年夏秋季浦东机场小时航班时刻安排不超过70架次。

    影响分析:3季度飞机起降有望增加7.6%

    2014目前高峰小时起降为65架次,我们测算,若达到74架次,将增加13.8%,若达到70架次,将增加7.6%;若不考虑对非航收入影响,我们预计,3季度主业利润有望增加约4%。

    2014年展望:3季度有望在出境游推动下主业利润15%的增长

    我们预计:1)由于出境游高增长,公司国际航线旅客量有望维持10%以上增长,但国内航线旅客量同比增速受到经济影响将会持续放缓;2)2014年公司承租母公司场地价格大幅上调或导致成本10%左右增长。我们预计,2季度主业利润增长将放缓至10-11%,考虑到7月1日开始的高峰小时上调以及国际旅客量或持续两位数增长,3季度主业利润有望同比增长达到15%。

    估值:上调全年业绩预期,维持“买入”评级,目标价15元

    鉴于高峰小时起降的提升,我们上调公司2014-2016年EPS预测至1.09/1.25/1.62元(原为1.08/1.22/1.52元),基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为8.5%,得到目标价15元,对应2014年PE估值13.7倍,维持“买入”评级。风险:我们预计卫星厅将于2015年开建,资本开支或明显超过100亿元,关注股份公司承担建设资金的比例。（瑞银证券）