国睿科技：轨交业务收入进入爆发期 买入

    事件:

    受政策刺激,公司今日股价出现涨停

    点评:

    1)高层明确表态军工院所转制进程加快

    两会期间中国电子科技集团公司总经理、全国人大代表、全国人大财政经济委员会副主任委员熊群力接受采访时说“改革是事业发展的动力之源。尤其像中国电科这样的以科研院所为主体的国有企业,需要加快企业化改革步伐”,同时表示将按照中央的统一部署,全面深化改革。而将于7月1日起施行的《事业单位人事管理条例》提出“事业单位及其工作人员依法参加社会保险,工作人员依法享受社会保险待遇。”

    也印证了我们去年年度策略《大军工时代的到来》中“为了尽快摆脱我国现有的前苏联的军工研发体制,我国的军工科研院所将短期内转制转企”的观点。我们认为随着军工科研院所改制步伐的临近,将为十四所优质资产转制转企注入上市公司提供必要条件。 2) 轨交业务迎来结算高峰 公司重组说明书中只披露了公司轨道交通业务中的10 条地铁线。我们在4 月15 日公司深度报告《“国”之重器披坚执“睿”》对公司轨交订单进行梳理发现除了这10 条地铁线外,2014-2015 年公司还将有9 条线进入竣工结算期,其中2014 年就有7 条线。我们不能保证这9 条线全部都在近两年结算完,但可以预见的是公司轨交业务收入进入爆发期。

    3) 民用雷达增速超50% 我们通过对民航十二五规划中的70 个新建机场、101 个改扩建机场和10 个迁建机场以及已经开建的通用机场进行逐一梳理,发现到十二五末民用运输机场的新增量和更新量是2012 年的7 倍,而通用机场的建设也是翻倍增长。通过计算,公司的民用雷达所处的行业未来两年增速将超过50%。公司在行业中居寡头地位,未来将完全受益于行业高增长。

    维持“买入”评级,目标价55 元:

    我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为1.12 元、1.7 元、2.5 元, 对应现在股价市盈率为41x、27x、18x。我们给予公司短期70 亿市值,对应现在合理股价为55 元,继续给予公司“买入”评级。（光大证券）