杰瑞股份：今年能服将进入收获期 推荐

    事件描述

    杰瑞股份公告,于2014年5月8日收到委内瑞拉PDVSA支付的0.84亿美元货款,其中0.8亿美元为PDVSA项目45%的尾款。目前合同款全部结清,公司已陆续安排发货,相关收入及净利润将逐步确认。

    事件评论

    PDVSA订单收入将于第二季度确认,大幅增厚上半年业绩。该批订单的销售政策为“发货前付清全款”,即公司收到全款后开始组织发货、报关并确认收入。目前公司已收到尾款,相关设备将陆续发货,上半年将确认合计1.78亿美元收入,折合为人民币约11亿元(相当于2013年二季度营业收入的110%)。

    其他设备业务稳步推进,今年能服将进入收获期。目前公司设备已形成钻完井设备、天然气设备两大板块。另一方面,经过多年培育,服务板块逐步成型,钻完井服务、油气资源开发、油田环保三大领域有望持续发力。更重要的是,凭借装备制造、资本平台和股权激励等优势,油服核心竞争力显现,中长期具备成为中国综合型油服寡头的潜力。

    此前预告1-6月份净利润增幅区间为50%-80%。受益于设备产品线进一步延伸、能服业务扩大,整体收入及净利润均将保持较快增长。

    坚定看好前景,四大核心动力推动未来五年业绩复合增速或超35%。

    (1)内需:页岩气开发及传统油气增产投入将持续上升。2014年起页岩气投入很可能再超预期,利好压裂等关键设备需求。

    (2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求,国外市场发展空间巨大。

    (3)油服市场化:国内油服市场改革稳步推进,各大油田将获得更大的自主经营权。市场化的推进将为民营油服企业提供历史性发展机遇。

    (4)外延扩张:公司加快外延扩张,“大市值”造就业绩“加速度”。

    业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别为59、84亿元,净利润分别为15、22亿元,每股收益分别约2.4、3.5元/股,对应PE约28、19倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    能服业务推进速度慢于预期。（长江证券）