金地集团：销售均价保持平稳 增持

    销售面积连续4月同比下降:2014年4月份,公司销售面16.7万平方米,同比下降20.48%,环比下降46.82%;销售金额23.3亿元,同比下降14.65%,环比下降44.92%。公司销售面积连续4月同比下降,目前公司存货约500亿,2季度公司存货去化压力较大。

    销售均价保持平稳:4月份公司销售均价为13952元/平方米,同比上涨7.32%,环比上升3.57%;2014年1-4月销售均价13495元/平方米,同比上升2.54%,公司销售均价总体保持平稳增长。由于一线城市销售占比较高,公司销售均价略有上升,但总体保持平稳。

    4月新增2个项目:4月份公司新增2个项目,分别位于东莞和沈阳,两个项目占地面积4.2万平方米,容积率面积9.47万平方米,楼面均价6865元/平方米。受销售下滑影响,公司新项目储备速度明显减缓。

    财务安全:2014年1季度末,公司资产负债率为70.91%,较年初上升1.61个百分点,扣除预售款后负债率为44.38%,较年初下降0.5个百分点;1季度末公司有息负债率和净负债率分别为107.78%和59.69%,分别较年初上升15.04个百分点和15.88个百分点,公司偿债风险上升;短期有息负债与货币资金比为0.7,公司财务总体安全。

    盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79元、0.93元、1.12元。按5月5日公司收盘价8.05元,公司2014-2016年PE分别为10x、9x、7x,略高于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为13.12元/股,对当前股价折让38.66%。尽管公司2014年业绩锁定性较强,但基于行业销售不景气和公司较高估值,我们下调公司评级为“增持”。（山西证券）