兰花科创：技改矿投产推动产量稳步扩张 谨慎推荐

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    兰花科创发布2013年报和2014年1季报,分别实现EPS0.88元和-0.05元。

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    13年煤炭尿素产销量均小幅上升。2013年公司产煤630.34万吨,同比上升9.15%,煤炭销量634.68万吨,同比上升1.18%。化工业务方面,公司生产尿素160.19万吨,同比上升1.67%,尿素对外销售167.76万吨,同比上升9.76%。14年公司计划原煤、尿素产量分别为715、118万吨。

    13年吨煤成本小幅增加,煤炭、化工业务毛利率皆下滑。2013年公司煤炭均价为590.93元,同比下降19.96%,生产成本为262.85元,同比上升4.62%,煤价下跌叠加成本上升致使煤炭业务毛利率同比下降10.15个百分点至55.15%。化工业务方面,尿素每吨收入1797.79元,同比下降15.57%,每吨成本为1659.17元,同比下降10.16%,化工业务毛利率同比下降2.17个百分点。

    4季度毛利有所回升,费用控制总体稳定。4季度公司实现毛利5.14亿元,环比回升0.99亿元,由于煤炭尿素价格下跌导致营收降幅较大,毛利率大幅反弹7.21个百分点至38.65%;4季度公司费用控制总体稳定,其中管理费用季节性增加符合预期。

    1季度亏损主要由计提资产减值准备所致,扣非后EPS为0.13元。公司2014年1季度实现营收11.93亿元,同比下滑37.07%,归属净利润为-0.52亿元,主要是化肥厂搬迁计提减值损失2.54亿元所致,扣非后归属净利润为1.45亿元,扣非后EPS为0.13元,同比下滑65.95%。

    技改矿投产推动产量稳步扩张,维持“谨慎推荐”评级。公司技改矿建设相对顺利,将推动公司产量稳步增长。我们预测公司14-16年EPS分别为0.35、0.52、0.62元,对应动态市盈率为21倍、15倍和12倍,维持“谨慎推荐”评级。（长江证券）