陆家嘴：租赁业务增长良好 房产销售平稳增长 推荐

   事件:

    公司发布2013年年度报告。公司实现营业收入45.1亿元,同比增长29.14%;归属于上市公司股东的净利润14.1亿元,同比增长39.07%,基本每股收益0.75元,同比增长39.07%。

    观点:

    业绩创新高,资金状况良好。2013年公司实现营业总收入高达60亿元,年度净利润为14.06亿元,同比增长39.07%;2013年末,公司资产负债率为60.59%,预收账款20.4亿元,占负债总额5.29%,减去预收账款后的真实资产负债率55.3%。其中,公司在手资金31.41亿元,短期借款和一年内到期的非流动负债44.84亿元,因此财务压力较小,资金状况良好。

    公司租赁业务增长良好。公司合并报表范围内长期在营物业租金收入,合计14.3亿元。其中:办公物业,包括甲级写字楼与高品质研发楼。2013年度租赁收入超过10.5亿元,比2012年增长1.6亿元,同比增幅约20%;商铺物业。2013年度租赁收入为2.2亿元,比2012年增长3500万元,同比增幅约19%;酒店物业。2013年度营业收入为1.16亿元,比2012年1.22亿元的收入略减5%;住宅物业。2013年度租赁收入1.25亿元,比2012年度增长800万元,同比增幅约7%。另外公司合并报表范围外长期在营物业租金收入,合计7.39亿元。

    房产销售平稳增长。2013年度,公司各类住宅物业实现销售收入17.3亿元,主要来自于陆家嘴公馆、天津海上花苑、天津河滨花苑以及其他存量房、动迁房的销售。各类住宅物业累计合同销售面积超过11万平方米,合同金额近29亿元,去化率超过71%。2013年度,公司共实施工程项目31个,总建筑面积328万平方米。其中:新开工项目7个,竣工项目9个(4个为当年开工、当年竣工项目),续建项目12个,前期推进项目7个。2013年度,投入建设资金28.3亿元,比2012年度增加1.96亿元,同比增幅约7%。

    结论:2013年公司实现净利润14.6亿元,超公司的预期目标,创公司成立以来新高。公司2013年度当年利润来源与之前年度没有发生重大变化,主要来源于房产销售和租赁收入。其中:长期持有物业租金收入毛利率为82%,对利润总额的贡献率为51%;房产类销售收入毛利率为53%,对利润总额的贡献率为28%。2014年公司将重点关注了租赁业务中的办公物业、商铺物业以及房地产销售业务的行业情况,公司立足陆家嘴、立足浦东、立足前滩,做好高端商业地产的开发和经营。随着上海自贸区和迪斯尼项目的深入,将给公司带来新的活力。公司在上海领跑高端商业地产,坐享浦东新成长。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为51.86亿元、58.65亿元和68.66亿元,每股收益分别为0.85元、0.94元和1.15元,对应PE分别为19.03、17.11和13.98,维持公司“推荐”评级。（东兴证券）