博迈科：FPSO将成公司业绩第二增长点 推荐

    (一)再签LNG模块大单,未来业绩有望得到保障

    根据公告,公司与TECHNIP FranceS.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同,主要工作范围涵盖模块的部分详细设计、加工设计、采办、建造、调试等;该合同计划于2019年12月开始建造,预计在2022年5月完工;合同额约42亿元人民币,由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成,最终的合同金额以合同结束时双方确认的实际完成的工作量核算后得出的金额为准;按照实际工程进度和合同约定的节点付款。

    公司此前承接Wheatstone LNG、Yamal LNG等项目部分模块设计与建造,合同金额均超过20亿元。此次公司与TECHNIP France S.A.签署订单金额达到42亿元,反映了公司多年国际化模块项目管理和建造经验得到国际高端客户认可,该订单签订将为公司未来三年业绩打下基础。

    (二)FPSO将成公司业绩第二增长点 此前公司公告投资建设2#码头工程,用于装运舾装浮式生产储油卸油装置(FPSO)。该项目的开展将有效提升公司场地产能,使公司承接FPSO、FLNG或FSRU等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础,逐步从专业承包商向总包商转变。

    根据Rystad Energy的数据统计,2018年国际上新的FPSO合同超过10艘,达到了2014年的市场高点水平。2019年全球范围内预计将有14个FPSO项目做出最终投资决策(FID),相关订单有望逐步得到释放。此前,公司凭借优良的产品质量以及与MODEC多年的合作关系,成功签署了FPSO上部模块建造合同,订单规模达5.7亿元。在全球FPSO市场复苏的背景下,公司正在跟进的多个FPSO项目有望为公司带来新订单,成为公司业绩第二增长点。

    投资建议

    公司作为擅长专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场,在LNG模块新增大额订单以及油气行业整体复苏的背景下,业绩将进入高速增长通道。我们预计2019-2021年公司EPS为0.19/0.81/1.11元,PE为101/24/17倍,首次给予“推荐”评级。

    风险提示

    原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险等。（银河证券）