大华股份：积极转型解决方案营销服务商 推荐

    近日公司披露了2015年度报告,报告期内公司实现营业收入100.78亿元,同比增长37.45%;归属上市公司股东净利润13.72亿元,同比增长20.10%。预计2016年Q1归属母公司净利润1.86亿元-2.17亿元,同比增长80%-110%。拟向全体股东每10股转送15股,并派发现金红利2.0元。

    Q4业绩大幅增长,预计16Q1归母净利润增长80%-110%。15年Q4公司实现营业收入42.48亿元,同比增长58.23%,环比增长79.92%;实现归属母公司净利润6.11亿元,同比增长46.17%,环比增长105.50%,超出市场预期。Q4期间费用率19.46%,环比下降5.34个百分点,主要受益于公司业务规模增长较快。15年公司业绩实现逐季增长,彰显内生强劲增长动力,为从容转型解决方案营销服务商打下强心针。另外,公司预计16年Q1将实现归母净利润1.86亿元-2.17亿元,同比增长80%-110%,奠定良好开局。

    积极转型解决方案营销服务商。报告期内,公司推出了九大行业114个子行业解决方案,并对行业销售组织进行了布局,加强了研发、销售、支付、服务各业务链条的协作,成功实现了从产品营销向解决方案营销的转变。通过解决方案的专业化研发、设计以及提供相应的服务,与合作工程商紧密合作,一起推进解决方案在各区域市场的项目拓展。目前,解决方案转型刚刚起步,贡献业绩较小。

    海外业务占比继续提升,探索布局VR、无人机等新业务。报告期内,公司加大了对海外市场的投入,全年新设15个海外分支机构,遍及亚太、欧洲、北美、南美、非洲。公司全球化进程硕果累累,2013-2015年,公司海外业务营收占比分别为25.01%、32.56%、35.98%,呈逐年增长的态势。未来随着公司自主品牌的市场份额提升,海外市场还有较大的提升空间,公司海外业务有望继续保持快速增长。同时,公司2015年还成立了大数据研究院和先进技术研究院,出资设立了两家控股子公司和两家参股公司,在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子、无人机等前沿应用科学领域进行全面的技术研究,搭建以音视频数据业务为核心的立体化产业布局,涵盖PPP整体交付、安保运营、民用市场、机器视觉、云服务等新业务板块,未来有望形成新的利润增长点。

    盈利预测与估值:预计16-18年实现归属于上市公司股东的净利润为18.89、24.80、33.40亿元,EPS分别为1.63、2.14、2.88元,对应的PE分别为20、15、11倍。我们看好公司较强的内生增长动力,管理层对公司转型的决心以及积极布局新业务的战略举措。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济增速放缓;行业竞争加剧;转型不达预期。（华鑫证券）