中国海诚：拓展海外业务 布局智能制造 推荐

    事件:2015年1月27日公司发布年度业绩预告,2015年度公司实现营业总收入46.95亿元,比上年同期减少14.17%,其中工程总包收入33.40亿元,比上年同期减少16.85%。报告期实现利润总额2.64亿元,比上年同期增长11.30%,主要是由于报告期公司工程款回款较多,应收账款坏账准备转回增加以及期间费用下降。

    点评:

    订单持续下滑,持续管理优化。从订单情况可以看到,截止第三季度,公司主营的工程总承包业务降幅达到47.16%。按行业分类,医药行业订单同比增加137.5%,达到6070万元,是唯一增长的板块,占比最大的制浆造纸同比降幅36.57%,日用化工同比降幅更是达到84.41%。订单的下降主要因为宏观经济形势的严峻,新增订单多以技改为主,新建产线的需求逐渐减少。在企业管理方面,公司通过优化设计,加强过程监控,节约开支等措施,降低了销售费用和管理费用,同时提升了毛利率,全方位提升企业的利润水平。

    拓展海外业务,布局智能制造。公司积极拓展海外业务,在新兴区域如东南亚、非洲、拉丁美洲等区域加强营销力度,争取未来将海外营收比例提升至20%左右,以有效对冲国内业务的缓慢增长。此外,公司通过增资控股长泰公司布局机器人领域,主要经营生产智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及机器人应用系统的生产。预计建成后利润可以达到1.13亿,显著增厚企业利润。

    中轻旗下唯一上市平台,资产注入。公司是中轻集团旗下唯一上市平台,在相关产业链上集团仍有多家公司。在国企改革的大背景下,公司有望成为集团资产证券化的平台。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.55元、0.65元和0.75元,对应当前的股价,PE分别为23.2X、19.7X、17.1X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)定增长泰公司进展受阻;2)海外业务拓展不达预期（国联证券）