金正大：布局新型肥料业务发展 买入

    收购缓控释肥资产,打开欧洲市场。金正大全资子公司香港金正大设立的荷兰公司拟以610万欧元收购EKOMPANY的资产。EKOMPANY拥有4万吨/年包膜缓控释肥生产线和6万吨/年掺混肥料生产线,是欧洲产能最大的包膜缓控释肥企业,占欧洲包膜缓控释肥企业产能的45%。通过此次收购,公司在获得专利的同时还打开了核心产品在欧洲市场的销售渠道,进一步提高了公司在国际市场的竞争力。

    增资香港金正大,积极布局海外市场并购。2016年1月,金正大决定对子公司香港金正大增资7000万美元,对其投资总额增加至8000万美元。一方面公司将加强国际业务扩展力度,巩固并提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力;另一方面公司将以香港子公司为境外平台,布局海外市场并购,积极实施新型肥料及农业服务领域优势企业的收购控股,丰富公司产品线。

    布局新型肥料业务发展。公司是国内新型肥料龙头企业,近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。设立湖北沃夫特将进一步增加公司新型肥料产能规模,另外公司布局海外新型肥料市场并购的同时也可能会关注国内企业的并购机会,从而带动公司新型肥料业务的发展。

    复合肥产能持续增加。2015年上半年,公司多个项目先后投产,目前金正大已具备各类复合肥总产能645万吨/年,其中60%为控释肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品种。未来公司产能将进一步增加。

    电商平台快速发展。2015年7月16日,金正大专五家机构共同投资12亿元的“农商1号”电商平台完成上线工作,同时金正大专京东商城等知名企业签署协议,成为战略合作伙伴,共同致力于中国现代农业的建设与发展。目前“农商1号”已在山东、山西、川渝等地区启动,取得良好效果。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.74、1.00、1.33元,按照2016年EPS及22倍PE,给予公司22.00元的目标价,维持“买入”投资评级。

    风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。（海通证券）