华业资本：捷尔医疗实现并表 买入

    1、营收同比增52%,净利同比增49%。公司1-9月实现营业收入38.95亿元,同比上升52.1%,主要由于深圳等房地产项目销售结算规模增加,其中单季度实现营收7.36亿元,同比下降57.7%。公司1-9月含税毛利率和净利率分别为27.4%和17.7%,分别同比下降1.47和下降0.32个百分点,主要受到结算项目利润率水平变化影响。

    2、房地产销售同比增24%,通州项目销售顺畅。公司1-9月房地产项目实现签约金额36.04亿元,同比增长23.78%;实现签约面积15.19万平方米,同比增长11.26%;7-9月,公司房地产项目实现签约金额15.82亿元,同比减少33.99%。公司1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为38.15亿元,同比上升57.9%,目前在售的北京东方玫瑰项目受益于通州地位提升,销售顺畅,其结算资源将充分保证公司未来转型期间的业绩过渡。

    3、捷尔医疗实现并表,管理层入住董事会。公司6月以21.5亿元完成对捷尔医疗的全资收购和股权变更,目前已实现并表,捷尔医疗2015-2020年承诺净利润合计将高达18.5亿元。此外,公司董事会近期通过增选董事议案,在原先3名非独立董事席位的基础上增选3名捷尔医疗管理层的董事,标志着公司向医疗战略转型迈进重要一步。

    4、新兴医疗产业明珠,重申买入评级。公司是新兴医疗产业明珠,资源优质且转型坚决:1)在完成捷尔医疗收购后,其医疗商业和服务业务实现并表;2)与重庆医科大学合建的重医三院即将建成,有望明年开业;3)公司高利润率的医疗供应金融业务也已迅速上量,截至8月共计收购三甲医院应收账款债权30.5亿元。此外,公司前期以11.68元/股完成第一期员工持股计划股票购买,绑定多方利益,我们重申此前深度报告《医疗供应链金融独特标的,打造医疗全产业链》的独家观点,维持公司2015-17年每股收益预测分别为0.65元、0.80元、0.96元,重申买入评级。（中银国际）