利亚德：外延并购整合初见成果 买入

    三季报简述:公司今日发布三季报,前三季度营业收入11.24亿元,同比增长55.41%,归属母公司股东的净利润1.85亿元,同比增长104%。经营活动产生的现金流量净额为1458.9万元;基本每股收益0.28元,加权平均净资产收益率15.39%。

    投资要点:

    LED小间距行业龙头,市场快速拓展:公司LED显示产品在北京奥运会、庆祝反法西斯战争胜利70周年阅兵等重大项目上都有中标,体现了公司的品牌和国内渠道实力。在此基础上,公司持续拓展LED小间距产品业务,公司P0.9的产品已经能够大规模量产,P0.7的产品已经完成研发。2015年前三季度小间距电视新签订单7.1亿元,确认收入4亿元,小间距产品订单持续保持高速增长。

    收购Planar,开启海外发展新篇章:公司近年持续扩张海外业务,在欧洲、美国、巴西、日本成立了海外分支机构,并筹划建立欧洲产业园进行产品生产,过去三年海外业务占比持续提高。2015年8月公告以总价1.568亿美元现金收购美国NASDAQ 上市公司PLANAR的100%股权,PLANAR是美国著名的电子显示系统解决方案提供商,能够提供基于LED、LCD、DLP的一系列解决方案。目前收购有序推进中,我们认为收购完成后,将大幅提高公司海外渠道实力,依托利亚德LED小间距产品优势,快速进行海外拓展,有望开启海外发展新篇章。

    外延并购整合初见成果:公司持续推进外延并购战略,已经成功完成对互联亿达、金达照明、励丰文化、金立翔和品能光电5家公司的收购。前期收购完成的金达照明、互联亿达业绩持续超出承诺,反映了利亚德优秀的整合能力。励丰文化7月并表、金立翔8月并表使得公司三季度业绩同比大幅提升。随着并购完成,公司四轮驱动的LED 显示、LED 小间距、LED 智能照明、LED 文体教育传媒四个轮子已经布局完善,未来通过整合资源,为客户提供从设计到产品到施工再到运营的全流程解决方案,开拓基于PPP 模式的新市场。

    给予买入评级:我们预计随着励丰文化、金立翔的整合推进,以及PLANAR 的收购完成, 2015-2017年公司将分别实现营业收入20.02、39.88、48.61亿元,实现归属母公司的净利润3.02、4.38、5.49亿元, EPS 分别为0.412、0.598、0.749元,当前价格对应2015-2017年PE 分别为49、34、27倍。给予公司买入评级。

    风险提示:海外收购公司整合不达预期;LED小间距产品竞争加剧。（国海证券）