恒源煤电：集团资产注入空间较大 持有

    前3季度亏损9亿元

    公司前3季度实现归母净利润-9亿元,同比大幅回落9.4亿,折合每股收益-0.9元。其中单季度EPS分别为-0.16元、-0.38元、-0.36元,第3季度亏损3.57亿元,同比增亏3.53亿元,环比减亏0.23亿元或6.1%。

    前3季度产量同比增加1%,销量同比减少14%

    公司前3季度生产原煤1116.05万吨,同比增加1.13%,煤炭销量860.79万吨,同比减少13.87%;其中,第3季度公司煤炭产量376.86万吨,同比增长4.17%。

    前3季度吨煤价格下滑25%,吨煤亏损81元。

    公司前3季度吨煤价格360.75元,同比减少24.57%或117.52元,吨煤成本414.01元,同比上涨1.34%,吨煤亏损81元。其中,第3季度吨煤价格271.25元,同比减少23.03%,吨煤成本324.31元,同比增长8.02%;吨煤毛利亏损135.14元。

    集团资产注入空间较大,但时间尚不明确

    目前公司现有产能约1450万吨,近几年产量基本稳定。除上市公司外,皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520万吨,是公司当前产能的1/3,集团承诺将在适当的时机将任楼深部探矿权、祁东深部探矿权、卧龙湖西部探矿权注入上市公司,但由于盈利不确定,注入尚无时间表。

    预计15-17年业绩分别为-1.30元、-1.48元和0.02元

    公司前三季度财务费用同比增加26%至1.1亿元;公司拟发行20亿元公司债,用于归还债务及补充流动性。公司内生增长一般,未来看点在于资产注入的预期,但存在不确定性,且估值偏高,我们维持“持有”评级。

    风险提示

    煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。（广发证券）