中航飞机：军民用大飞机市场前景广阔 推荐

    公司为中航工业大飞机资产整合平台

    2012年重大资产重组后,中航工业大飞机资产基本全部进入上市公司,公司更名为“中航飞机”。2015年8月,公司以26.13元/股的价格向8位发行对象发行1.15亿股,募集30亿元投向数字化装配生产线条件建设、运八系列飞机装配能力提升、机轮刹车产业化能力提升等6个投资项目并补充流动资金。

    层出不穷的新型号是业绩催化剂

    公司目前储备的新型号较多,随着这些新型号不断达到批量交付的条件,公司的业绩将得到极大的改善。

    运20是中国自主研发的新一代重型军用运输机,可远程投送兵力、作为预警机平台和改装为空中加油机。运20于2013年1月首飞,预计3年内将列装服役。

    公司新一代支线客机新舟700项目市场工作已经全面启动,预计2016年完成部装、2017年总装下线并首飞,2019年完成适航取证并开始交付用户。

    民机方面,公司承担了中国商飞中短航程涡扇支线飞机ARJ21飞机85%以上的部件生产工作量,价值量占40%。ARJ21已取得适航证,预计年底交付用户。

    商用大飞机方面,公司取得中国商飞C919项目机体6个工作包的供应商资格。目前C919订单超过500架,预计17年首飞,如量产将为公司贡献可观的收入和盈利。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2014-2016年的收入分别为249亿元、288亿元、329亿元,归属净利润分别为4.2亿元、5.4亿元、6.5亿元,全面摊薄后的每股收益分别为0.15元、0.20元和0.24元。

    尽管公司目前估值较高,我们认为是市场对公司未来高成长的预期。由于公司大部分新型号的批量交付时间在2018-19年左右,最近几年难以展现公司真正的业绩。考虑到公司新产品周期即将到来,以及军民用大飞机市场前景广阔,公司是少有的受益于该市场的标的,首次给予“推荐”评级。

    风险提示

    1、国防投入减少;2、航空行业景气度下降;3、因设计、技术、安全事故等问题,型号交付推迟。（华融证券）