东方财富：基金销售得到市场验证 强烈推荐

    一、 事件概述.

    1、公司公布2014 年年报,实现营收6.12 亿元,同比增长146.31%,净利润1.66 亿元,同比增长3213.59%,接近业绩预告上限;2、公司公告重大事项进度, 2 月 12日,公司与郑州宇通集团有限公司(以下简称“宇通集团”)签署意向书,拟以双方最终协商一致的交易方式购买宇通集团持有的西藏同信证券股份有限公司 70%股份;3、公司公告2015 年一季度业绩预告。

    二、 分析与判断.

    业绩超预期,基金销售得到市场验证,金融数据服务快速发展.

    公司业绩超出我们之前预期,主要是公司互联网金融电子商务平台得到市场的充分验证。全年实现基金销售2,297.67 亿元,其中,“活期宝”销售额1,760.47 亿元,其他类型基金占比23.4%,基金销售实现利润2.79 亿,为销售额1.2%,符合市场预期。得益于持续投入和产品体验优势,公司金融数据服务业务收入同比大幅增长105.57%。同时,受益于基金销售快速增长,公司2015 年一季度预计大幅度增长,同比增长400-430%。

    研发投入加大,一旦获得券商牌照,将通过优秀的产品体验快速获得用户.

    公司14 年研发支出7067 万元,同比增长78.1%,主要是针对互联网金融综合平台进行了大量的新产品研发和前瞻技术开发。我们继续强调公司三大核心优势:1)用户流量“大”,根据艾瑞咨询数据,公司日活用户1521 万人,我们测算公司月度活跃用户超5000 万,而用户使用时长为第二名10 倍;2)产品体验“好”,与竞争对手相比;3)交易成本“低”,低边际成本助力快速规模化。

    拟并购同信证券注册资本为6 亿元,其中,宇通集团持有70%股权,西藏自治区投资有限公司持有30%股权,拥有证券综合牌照。公司的外延思路印证了我们之前的判断,继收购香港宝华证券,对同信证券的收购将使公司获得A 股、港股、美股三类资产配置资质,我们认为,通过与东方财富通、股吧以及金融数据服务产品的协同,公司将通过产品体验优势快速获得用户。

    2015年互联网金融创新趋势下,公司平台生态扩张刚刚开始.

    我们认为国内互联网金融创新刚刚开始,2015 年将大放异彩:1)中国已是互联网强国,依托良好产品体验和用户基础,互联网金融创新产品将能够快速普及;2)国内家庭权益类金融资产配置加速,互联网金融市场空间广阔。从行业出发,催化剂包括政策和产品创新两方面:1)政策上,资产证券化、公募股权众筹和互联网保险相关管理办法预期出台;2)创新的P2P 融资平台、类motif 股票组合与交易平台、中小微企业股权众筹平台等产品创新。我们认为,公司金融平台生态扩张刚刚开始,建议关注类p2p 创新融资模式、众筹平台、互联网保险,比如赢众通与同信证券、众安保险的合作。我们判断,15 年公司将通过积极的外延手段,吸引更多合作伙伴的加盟与合作,不断丰富“社区+数据”的平台生态,将有效提高单用户价值。

    三、 盈利预测与投资建议.

    我们认为目前市值仍被低估,公司具备成长为国内互联网金融综合平台龙头潜力,维持强烈推荐评级,并提高盈利预测,预计2015-2017 年EPS 为0.63、0.81、1.06元,对应PE 为65.7、50.7、39.1 倍。

    四、 风险提示.

    1)并购券商推进受阻;2)创新业务监管风险。（民生证券）