我国VC/PE募资步入创新大时代(4)

    固本溯源，回归投资本质

    作为出资人，无论是机构投资人还是个人投资人，其向基金承诺并履行出资责任的核心动力在于该基金高投资回报的预期。既往十余年间，之所以出现波浪起伏的募资市场巨变，根源在于投资人的回报预期一直处于波荡起伏的波动之中。故而真正解决募资难题的核心在于对未来投资机遇的把握，对产品设计的拿捏，最后才是对各种渠道的构建与完善。

    创新核心在于顺应投资趋势

    投中研究院分析认为，展望未来5到10年投资市场，伴随着发行体制改革逐步深入推进，制度套利的空间越来越少，每种模式的可操作期限也将越来越短，或许部分机构/部分基金在其中能攫取暴利。但作为行业主流趋向，回归价值本质才是王者之道，无论是Pre-IPO、准并购抑或其他投资模式均需围绕价值投资理念寻找合适机遇。

    无论是发行债券还是登陆资本市场，在制度背书和上市回报预期刺激下，此类创新模式将吸募大量资金支持投资机构的下一步发展，跳出当前格局。就远期来看，其投资人收益回报仍取决于投资机构未来5年乃至10年的稳健投资回报，故而能否把握未来逐阶段的投资潮流，能否站在浪花之上决定了当前乃至以后其他募资模式探索的发展空间。

    迎接机构投资人但勿过分依赖

    社保基金、保险资金、引导基金、企业财团等大体量资金池已陆续与私募股权投资行业搭建对接桥梁，未来企业年金等也将逐步入市，类似利好消息值得投资行业庆贺，但仍需谨慎对待机构投资人的参与能力。就目前而言，多数类别的机构投资人在配置股权投资资产方面仍存在瓶颈，其机构资本运作考核体制以及管理层创新勇气都存在诸多局限，未来此领域的募资博弈还将持续一段时间，如何开发设计与不同类别机构投资人相匹配的产品是未来与之合作的关键所在。

    坚守服务实体经济理念

    经过多年探索，中国资本市场的1.0代成熟上市企业群和1.5代准成熟上市企业群已经形成大气候，这是中国未来经济走向的关键动力所在，在挖掘未来投资机遇过程中，很难绕过这些门槛，与之相对应，在未来拓展募资渠道的创新探索中，将很大程度围绕此领域展开，其中包括上市公司自有资金池、高管个人资金池，上市公司实业资源背书等。

    （作者系投中集团投中研究院高级分析师）

    名词解释

    LP与GP

    LP和GP是私募基金组织形式里的有限合伙里面的两种当事人形态，其中LP指的是有限合伙人（limited partner），就是出钱的仅仅投资资本，但不参与公司管理。GP指的是普通合伙人（general partner），可以负责投资管理。

    Pre-IPO

    Pre-IPO基金是指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，其退出方式一般为：企业上市后，从公开资本市场出售股票退出。