美国联储局缩表万亿 楼市股市必受影响

    美国联储局宣佈再加息0.25厘，联邦基金利率目标区间上调至介乎5厘至5.25厘。联储局主席鲍威尔表示，当局不再说“预计进一步加息”，指停加息正接近甚至已达终点，又重申银行业状况已普遍改善。但是大家只是焦点在利息，但是缩表仍然是持续。

    联储局的总资产规模在2020新冠肺炎疫情前约为4兆美元，但是疫情后採用无限QE，疯狂印钞，资产规模至2021年底就攀升到了8.9兆美元，增加了近5兆美元，也加速了通胀增长的速度。所以从2022年1月11日就表示接下来的会议要开始讨论缩表，3月宣佈停止购债，并在5月4日正式发出声明，于6月1日开始进行缩表，减持公债和MBS。

    针对公债：缩表幅度设定在每月300亿美元，3个月后提高到每月600亿美元。针对MBS：缩表幅度设定在每月175亿美元，3个月后提高到每月350亿美元。如果美国联邦储备委员会计画在2023年每个月缩减950亿美元的资产上限，那麽2023年总共可能会缩减1.14万亿美元（12个月 x 950亿美元/月）。而未来3年预计共要缩表约佔目前联储局总资产约三分之一。

    标准普尔 500 指数和美联储的资产负债表高度相关。根据数据的统计2009年1月至2020年10月的资料研究Fed扩大或缩小其资产负债表（单变数和控制其他市场变数）对市场的影响，市场对Fed资产负债表的扩张（缩减）有积极（消极）的反应。随著中央银行注入流动性，市场反应积极，这推高了价格。这似乎在Fed行动后的第3和第4周最为明显和统计学显著。而上图亦完美显示标准普尔 500 指数非常清晰地反映了美联储资产负债表的这些增长。

    那么股市会受影响吗? 而上图为中原指数及联储局资产负债表的图表，大家可见港楼及联储局资产负债表的图表成正面的影响。每次金融危机都是中产当灾，这一次会例外吗?

    您提到的这些情况是量化宽鬆政策可能带来的副作用之一。虽然大规模购买资产可以注入流动性，但这也可能导致市场出现泡沫，尤其上市公司趁著超低利率大规模举债融资，然后在股市上大举回购自家股票来推高股价，数千万乃至上亿美元的奖金落袋为安，董事会、CEO皆大欢喜，但它们并没有直接促进实体经济的增长，也没有创造新的就业机会。但是长期的高利率，以平宜的利息去借钱回购，是否仍然可行? 或许这些回购可能会使公司负债更多，从而使它们更容易陷入财务困境。

    鲍威尔说通胀仍需时下降，若果预测正确，需要时间减息才合理，待需求及就业市场需要进一步回软，非住屋服务范畴有改善，方适合减息。减不减息重点在“需求及就业市场需要进一步回软”，那表示什麽，即是要经济转差才可以。那麽即是联储局是在打压通胀先要打低经济。

    而小龙反问，如果联储局缩表万亿，那麽市场上的钱在那不见了? 如果联邦储备委员会开始缩减资产规模，那麽它将逐渐减少其持有的债券和其他资产，这将导致从市场中撤回一定数量的流动性。这意味著市场上的钱会减少，但这并不意味著这些钱消失了。相反，这些钱可能会重新分配到其他资产或市场上，例如股票、商品或房地产等。

    此外，缩减资产规模可能会导致利率上升，从而使借款成本增加。缩减资产这将导致从市场中撤回一定数量的流动性。这意味著市场上的钱会减少。每次金融危机都是中产当灾，这一次会例外吗？

    作者：江恩小龙刘君明