仁桥月度观点：AI不是全部

　　3月，市场整体平稳，但内部冰火分明。其中上证50下跌2.8%；沪深300下跌0.5%；中证500下跌0.3%；创业板下跌1.2%，恒生指数上涨了3.1%。行业方面，AI为主线的计算机、传媒、电子以及央国企为主线的运营商、建筑表现靓丽，而其他行业基本是满盘皆墨的表现。两个方向对资金的分流效应是显而易见的，但有意思的是，TMT和央国企这两个风马牛不相及的板块可以共舞，交相辉映，这在过去十几年的投资历史中是不曾有过的。但如果我们静心思考一下，会发现这两个方向实际是有一点共性的，即无论是计算机传媒，还是低估值的央国企，因为种种原因，他们过去几年的走势都是十分低迷的，是被众人冷落和抛弃的对象，而今天的交相辉映，从某种意义上也不过是均值回归的一种表现形式罢了。

　　过去的一个月，AI可能是个绕不过去的话题。之前的两篇月报我们都谈了对AI的看法，总结起来就是长期看好，但现在还只是早晨五六点钟的太阳，但显然，这一个月，太阳似乎一瞬间就升到了正午，甚至有点“三日凌空、寸草不生”的感觉。其实，我越来越觉得人类和AI的关系有一点像父母和子女的关系，父母给了孩子生命，陪伴他们成长，但终究这是一段有限的缘分，父母终将老去离开，而孩子也终将有自主的意志和独立的生活。承上启下，生生不息，这似乎就是生命的本质。但在孩子成年之前，父母作为监护人，在陪伴孩子天性成长的前提下，是要履行监督和教育的责任的。尽管这样的监督也未必有意义，未必会影响孩子最终的命运，但这确是父母的责任。所以，从AI的诞生，到它不断成长的过程中，人类也必然会履行监护人的职责，最终，AI会在自我的野蛮生长与人类的监管中一步步走向成熟，最终的成熟也许是人类想要的，也许是人类不想要的，但不管如何，这都意味着一段有限缘分的终结。所以，回到投资中来，AI的成长与监管会是一个硬币的两面而已，这两面都可能会有投资机会的涌现。当然了，短期AI的热度太高了，股票的风险是显而易见的。总之，罗马不是一天建成的，我们相信，AI的成长也会是一个复杂且漫长的过程，保持耐心，持续关注。

　　前期的月报我们谈过了新能源，也讨论过了央国企，这次我们想聊聊医药。很长时间以来，市场对医药股的投资都是经典的成长股投资范式，即选定未来几年高增长的细分子行业，重仓并高举高打，这种模式在历史上也确实获得过很好的收益，从当年的医疗服务，到器械，到CXO等等。但这两年似乎不太奏效了，其实本质的原因并不是投资范式的失效，而是医药内部可以实现持续高增长的子行业越来越少了，从医保控费开始，这样的现状似乎就是必然的。在国家集采之后，市场先是抛弃了仿制药，去追逐创新药和器械，当国产化后的创新药和器械也面临集采时，市场又去选择了不受内部政策影响，受益全球产能转移的CXO，而当面对中美关系及医药创新周期大的波动时，CXO也被抛弃了，大家越来越难寻找到下一个黄金赛道了，难道医药行业就没有投资机会了吗？显然不是。中国人口的老龄化进程还在快速推进，医保的支出也会不断增长，医药始终都是一个关系国计民生的大产业，机会仍然是巨大的。但我们也相信，未来医药行业的投资也许会经历一些改变，从追求高增长到追求可持续的增长，永续的增长。增长的长度比速度更重要。所以，当我们不再奔跑，主动的放慢脚步，甚至停下来环顾四周时，也许突然发现美丽的风景就在身边。

　　最后，简单聊一聊硅谷银行的破产，对全球金融行业来讲，这是一件大事，但对我们国内的影响微乎其微，现在已趋于平静了。本质上，硅谷银行的问题不算是个突发的事件，它只是美国快速加息后，利率风险集中释放的一个裂口而已，无论释放与否，无论发生在谁身上，利率风险就在那里，早已累积，所以无需过度解读。但是，一个庞然大物几乎在一夜间轰然倒塌，仍不禁令人唏嘘，对金融行业而言，这是一个管理风险的产业，谨慎永远都是最基本的经营准则，我们要时刻警醒，切不可忘记。

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