全球性货币宽松接近尾声？

　　文  |  月颜如玉

　　今天聊点虚的东西。

　　如果说最近对资本市场有什么感受，那只能用波澜不惊来形容。各大类资产既涨不上来也跌不下去，难有惊艳的表现。

　　但是平静的水面下，似乎又有一些让人不安的东西。站在市场之外看市场，有一种感觉，那就是我们可能身处资产价格的拐点期。

　　而引发这种变化的，正是全球央行对宽松货币政策的反思。

　　从结果上看，中国央行这次边际上收紧货币政策，并没有影响经济的恢复。这和欧洲日本美国通过央行资产负债表大幅扩张，来推动经济扩张的方式并不一样。

　　《中国人民银行二季度货币政策执行报告》其实说了很多其他国家央行决策层的心里话，低利率不仅没有达到预期的目的，反而成为政策的鸡肋，食之无味，弃之可惜。

　　中国央行这一次实际上是走在了全球央行前面，5月份中国央行就开始在边际上收紧货币政策，提高货币市场利率，这也引发了债券市场大幅度调整，人民币离岸汇率升值明显，目前还在继续。从政策取向来看，中国央行可能是目前全球主流经济体中最鹰派的央行。

　　美国十年期国债收益率最近也从0.5%左右上行到0.7%左右，上行趋势明显。美联储最近的报告也开始不那么鸽。

　　最近密集公布的欧洲经济数据，我们可以发现，欧洲经济在疫情之下，竟然恢复得相当不错，欧洲经济最坏的情况可能已经过去。（当然和中国一样，欧洲经济恢复有一个相同特点，就是生产的恢复快于消费的恢复，这可能也是一个隐忧。）

　　英国的通胀数据强烈高于预期，而且德国通胀数据也高于预期，当然这是货币宽松的结果，还是需求拉动的，还需要进一步证实。

　　不管如何，全球央行仍然把核心的关注点放在通胀上。如果通胀预期起来了，那么势必会掣肘央行的货币宽松进程。

　　从目前已经发生的事情来看，全球央行进一步宽松的可能性越来越低，即使是疫情没有缓解的情况下。

　　由疫情引发的全球性流动性可能正在退潮。

　　这就意味着，依靠央行放水才能涨的资产，进一步走高的可能性也是越来越低。

　　当然，发达国家央行也不会一步到位式的收紧货币政策，这可能是一个缓慢的过程，我们只能从方向上说，这个过程已经开始或者即将开始。

　　资本市场最能反映预期，也永远走在政策前面，我们可以看到，最近全球资本市场特别是股市进一步上行的动力非常小。

　　这正是让人最担忧的地方，因为穷尽货币政策才涨上来的市场，如果跌下去，那谁也不知道该怎么救上来。