宏观经济探底不会持续太久(2)

    进出口与投资大抵走稳

    记者：如果说“三驾马车”中的消费不振，那么进出口与投资情况是否有所改观呢？

    张立群：从外部环境看，最近两年来看大抵走稳，美国经济开始靠着实体经济恢复的增量来支持经济慢慢向上走，欧洲、日本经济整体来看有一个初步稳定的基础，所以我国的出口未来不会再有很深的回落了，大约能稳定在5%~7%，这块对于经济增长的支撑大抵是可把握的。

    投资包括基础设施和房地产，基础设施最近几年政府做了很多工作，使得整个基础投资增长率达到20%以上，这个方面大致也是可保持的。对于经济稳定增长的支撑体系已经建立起来了，而且经济增长的可保持不是依靠发债，而是靠优化财政支出结构，将公款消费支出压低，然后拿更多的钱来支持基础设施建设，所以财政开支总规模并没有大大增加，但是基础设施投资力度在逐渐加大。

    近几年的PPP模式，能起到四两拨千斤的效果，财政资金到位只发挥提供担保的作用，项目由中央财政牵头，同时向民间投资开放，像今年开放了80个项目，都是上百亿的大项目，总规模上万亿。目前，基础设施增长的投资模式是可持续的，今年是地方政府债务的还债高峰期，这对于地方政府基础设施投资能力有一定的影响，但以中央财政为主导的基础设施投资增长不会发生变化。

    记者：您刚刚提到了基础设施建设的PPP模式，那么这里面可能会存在一个“期限错配”的问题，即项目周期与贷款周期并不一致，请问如何能保证基建项目的正常运转？

    张立群：基础设施建设目前的融资模式是“短借长用”，项目是几十年的，而借款是几年的，在项目没有获得收益之前，贷款就到期了，这时地方政府往往是没有能力偿还的，所以现在在探索地方债的发债模式。

    最近出台了预算法，修订后的预算法不再限制地方政府发债，并在十个省市搞试点自主发债，今后就可以“长借长还”，未来发债可以有几十年的期限，当然需要许多制度来配套，比如发债的评级，二级债券市场的支持等。国外的长期债券在债券市场是一个很大的存量，一直在周转，我国的相关制度也在完善，如果能够取得实质性的进展，地方政府的资金来源就能不断置换，短借长用的现象在很多方面会改善。

    除此之外，还可针对现有项目情况对原有项目做展期，如果不展期的话，银行收不回贷款，导致项目难以继续建设，原来的贷款可能会变成坏账，如果展期能帮助项目做好的话，那贷款最后还是有回报的，所以在银行资金许可的情况下，将部分贷款转期或者掉期，是有意义的。在反腐的背景下，项目的选择会更加严格，政绩工程将大大减少，银行贷款的风险总体来说是减小的。

    央行货币政策总体恰当

    记者：央行上半年有两次定向降准和一次PSL（抵押补充贷款），最近又向五大行发行五千亿规模的SLF，请问如何评价央行今年的货币政策？

    张立群：今年的货币政策总体是恰当的，从M2的增长来看，一直是在13%左右，而年初定的目标就是在13%左右。按照过去的经验，它包括名义GDP的增长，还有2~3个百分点的金融深化带来的货币供给量的增加量，上半年GDP增长是7.4%，这是可比价格，如果考虑价格因素，上半年CPI是2.3，所以名义GDP的增长大概在10%左右，再加上3个百分点的金融深化带来的货币供给量，基本上是恰当的。

    从实际情况看，今年M2增长率最高13.6，最低12.8，7~8月由于半年报有存贷比的考核指标，会使得存款数量增大，所以很多金融指标在6月份到7月份间都有较大的波动，如果把两个月的指标加起来，和去年同比来看，这个变化就比较平稳了。从货币政策的操作来看，今年比去年效果更好，例如今年6月份没有出现钱荒的情况。