铁路融资面临挑战 铁总加快发债步伐(4)

    债市环境转好，铁道债发行进度加快

    在8000亿元高额年度投资面前，单靠财政支持显然难以长期维持。从目前来看，贷款和发债仍是中国铁路总公司主要资金来源。按照惯例，原铁道部投资资金来源中，八成左右来自银行贷款和债券，贷款与债券比例一般在2到3之间。除此之外，原铁道部的资金池中尚有每年约六七百亿元的铁路建设基金和几百亿元的中央政府财政预算内资金。

    作为政策性银行，国家开发银行不仅在去年发放了超过1000亿元的铁路项目贷款，还将发行总额度1000亿元的铁路信贷资产支持证券。

    不过，随着2013年开始的还债高峰来临，有消息称不少银行不愿意借钱给中国铁路总公司。但从官方材料看，各主要银行与中国铁路总公司的合作依旧十分稳定。例如，国开行加大铁路贷款支持力度，2013年以来发放贷款1139亿元。今年1~5月发放贷款562亿元，约占铁路总公司同期融资的1/3。此外，2013年以来，主承销各类铁路债券1700亿元，居各类金融机构之首。

    在债券融资方面，今年7月8日，期限10年、规模150亿元的今年第五期中国铁路建设债券顺利完成招投标，机构踊跃参与投标，认购倍数1.9倍，中标利率比招标上限低出30基点。

    将本期债券算在内，今年中国铁路总公司已顺利完成5期共7只铁路建设债券发行，发行规模合计900亿元。无论是发行数量还是发行金额，都已超过全年发行计划的一半。按照今年铁路企业债发行的额度为1500亿元，下半年还将发行600亿元铁道债。另外，参照2012年和2013年情况，1500亿元铁路建设债券一般分为7期或8期共12只发行。

    值得一提的是，由于国家发展改革委在3月份就对全年铁路建设债券1500亿元进行了批复，今年铁路建设债券发行时间安排大为提前。资料显示，往年铁路建设债券发行大多集中在下半年，以去年为例，首期铁路建设债券发行安排在7月下旬，而今年上半年铁路建设债券就已完成全年一半的发行量，这在铁路建设债券发行历史上也是少见的。

    市场人士认为，今年铁路建设债券发行提前，在某种程度上可以看作是相关方面对铁路债券发行的一种优化创新。与此同时，今年上半年债券市场环境较好，债券收益率整体出现一定程度的下行，适当加快发行节奏、提高发行频率，有助于降低债券融资成本。据统计，今年已完成招标的5只10年期铁路建设债券以发行量加权的平均发行利率为5.45%，而去年四季度发行的4只同期限品种的加权平均发行利率为5.59%。

    另外，市场人士指出，今年铁路建设债券发行较快、招标情况总体较好，也得益于需求端的有力支持，反映出投资机构对铁路建设债券的青睐。铁路建设债券与其他利率债相比，收益水平更高，而与普通AAA级企业债券相比，铁路建设债券既有政府支持属性又具有利息税减半征收的优惠，性价比比较突出。