VC/PE退出引燃全球引燃全球IPO热潮

    6月30日，安永发布最新一期的研究报告《安永全球IPO趋势：2014年第二季度》，该报告显示，全球IPO市场继续复苏，2014年前6个月共有588宗交易，融资约1177亿美元，较2013年同期分别增长60%和67%，而融资额亦创下了2007年以来的新高。2014年第二季度，IPO交易共333宗，融资707亿美元，交易数目较此前一个季度增长30.6%，较上年同期增长62.4%。

    值得注意的是，私募股权与风险投资成为全球IPO活动的主要驱动者，占全球交易宗数的33%。安永分析师们评价说，“私募股权与风险投资者们抓住了退出的好时机。”

    IPO势头强劲

    安永的这份报告显示，IPO活动广泛分布在各个行业领域，其中医疗卫生行业在上半年表现最为活跃，共有103宗，较2013年同期增长一倍以上。科技行业IPO交易宗数亦增长一倍（78宗IPO），而能源行业在2014年前6个月的IPO融资额则为最高（176亿美元）。

    安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“许多地区和行业领域的IPO市场表现都十分强劲，所有指标都表明这一上行趋势是可持续的。一些市场的定价现在开始面临压力，间接表明了投资者的精明与谨慎。投资者不准备投资于价值高估的交易，这意味着那些在恰当时机带着适当增长背景入市的企业，只有作出合理定价，才能吸引投资者的兴趣。”

    2014年上半年，亚太区各交易所进行的IPO交易超过了任何其他地区，共有217宗，融资337亿美元，较2013年同期分别增长64%和45%。在2014年上半年20宗最大的IPO交易中，有4宗发生在亚洲地区的交易所——其中香港有3宗，东京证券交易所1宗。然而，与此前一个季度相比，2014年第二季度IPO活动有所减弱。

    安永审计及企业咨询部合伙人唐嘉欣表示：“中国大陆IPO活动重启使年初交易活动表现强劲，之后由于窗口在第二季度的大部分时间再次被关闭，交易活动有所放缓。但鉴于目前预计还有100家中国内地企业将在今年上市，且包括香港、日本和澳大利亚在内的广泛市场投资者信心稳固，尽管程度有限，预料2014年下半年IPO活动依然活跃。”

    何兆烽预计，2014年下半年全球IPO市场将出现正常化调整。随着许多市场经济持续复苏，股指表现依然活跃，波动性趋于下降，支持IPO市场保持一段时期强劲且稳定活动的基本条件已经具备。

    何兆烽告诉记者，“随着消费者信心增加，我们预期，2014年下半年金融、房地产、医疗、科技以及消费品与服务领域的IPO活动将有显著增加。”

     三成多IPO具有VC/PE背景

    “在全球范围内，私募股权与风险投资是全球IPO活动的主要驱动者，占全球交易宗数的33%，而2014年上半年这一比例在美国为64%、欧洲31%。”何兆烽认为，私募股权与风险投资 将继续抓住广阔的IPO窗口所带来的机遇，以实现投资者的收益。对于美国与EMEIA（欧洲、中东、印度及非洲）地区的交易所，VC/PE支持的退出以及日趋增加的跨境上市将继续繁荣IPO市场。

    清科研究中心分析师陈斐告诉中国经济导报记者，纵观近几年，IPO以其高回报率成为最受PE青睐的退出方式。“去年国内IPO暂停，所以去年以海外上市和并购退出为主。从统计数据来看，2014年1~5月，VC/PE上市退出共146笔，国内上市退出92笔，海外上市退出54笔，可见国内上市还是较受欢迎的。”

    房地产企业香港上市解资金燃眉之急

    来自安永的统计显示，今年上半年，共有6家房地产企业在香港上市，IPO上市宗数与融资额均列第四名。这6家房地产企业分别是“彩生活”、“光谷联合”、“力高地产”、“阳光100”、“亿达中国”、“中国新城市”，这6家房地产企业共融资8.77亿美元。陈斐告诉中国经济导报记者，“从首日上市表现来看，这6家房地产企业都表现不太理想，有5家破发，仅有‘力高地产’表现较好，上市首日收盘价较发行价上涨4.4%。”

    何兆烽认为房地产企业上市的动在于以下几点：棚户区改造发力，参与房企资“阳光100”中国控股有限公司。其退出投资回报为1.18倍。

    智联招聘：上市时点并非黄金时段

    自2013年起，随着境外资的回暖，在美国资本市场沉寂中概股热潮重现，尤其是互联赴美上市声势浩大。进入2014股更是迎来了上市最佳窗口期微博、聚美优品、京东商城等多家企业登陆美国资本市场都曾引起社会的广泛关注。

    2014年6月12日，国内知名招聘网站智联招聘在美国纽交所正式挂牌上市，成为2014年以来第九家在美国上市的中国公司，也是继“前程无忧”后第二家赴美上市的中国招聘网站。智联招聘在本次IPO中发行价为13.5美元，融资额为7574万美元。首日收盘价为14.65美元，较发行价上涨8.52%，以收盘价计算市值达到7.31亿美元。

    智联招聘成立于1994年，专注于在用户的整个职业生涯中，为其提供相关职业机会,是中国最早的垂直招聘网站之一。

    智联招聘此番上市，最大的争议点在于其是否有能力应对新老挑战者带来的市场竞争压力。近年来，在线招聘领域的业态已经发生明显变化。在移动互联、新技术、新模式的冲击下，一大批新兴的招聘网站正在向老牌招聘网站发起冲击，网络招聘行业面临着一场重新洗牌。

    以猎聘网和拉钩网为例。猎聘网以猎头为纽带，连接企业和求职者，是中国最有实力的悬赏型猎头服务网站。今年4月，猎聘网宣布完成C轮融资，融资金额7000万美元，号称“国内互联网招聘行业五年以来最大融资案”。而拉勾网则主打互联网垂直招聘，成立不到9个月即宣布获得A轮500万美元的融资，其核心必杀技在于“快招聘”，即精准匹配原则和即时反馈机制。据统计，目前使用拉勾网进行招聘的互联网公司已经超过5000家。

    此外，还有今年来表现突出的赶集网。其对在线招聘的产品模式进行了创新，将战略重点放在了中基层人才这一广阔的蓝海市场。赶集网依靠手机终端，简化了操作程序，迅速被广大中基层人才接受并使用，实现了互联网、无线应用、手机及时通信的融合。赶集网CEO杨浩涌表示：“赶集网下一阶段的目标是两年内将在线招聘的营收做到15亿元，超越‘前程无忧’，彻底改变中国在线招聘行业的市场格局。”

    在白领招聘和中高端市场，猎聘网和拉勾网李淼金煜面临巨大融资需求；楼市低迷，房企流动资金减少，债务结构亟待优化以缓解资金压力；房地产并购潮集中涌现，行业资源的整合成为大势所趋，改善资金面才能适者生存。在何兆烽看来，“房地产作为资金密集型行业，上市融资不仅能满足房企的资金需求，还能够帮助企业优化资本结构，提高企业知名度。”

    2014年上半年上市的房企仅有“阳光100”是有VC/PE背景的。“阳光100”是由美国华平投资集团于2006年投资，华平房地产投资基金I期透过投资平台Riverside Holdings A和Riverside Holdings B出资450万美元投资“阳光100”中国控股有限公司。其退出投资回报为1.18倍。

    对智联招聘市场份额的蚕食和赶超之势，显然是智联招聘无法逾越的“障碍”。而像赶集网这样“非传统”的在线招聘企业，在二、三线城市积累的人气和资源也将为其未来在网络招聘市场的发展奠基铺路。由此可见，智联招聘面临前后夹击，市场前景不容乐观。

    投中研究院分析指出，上市之后的智联招聘很有可能通过一系列并购来完善细分领域的拓展，这将有利于智联招聘后续在网络招聘市场上寻求更多的市场份额和营业收入来源。投中研究院建议上市后，智联招聘应继续优化服务内容，拓展业务范围，针对现有客户提升招聘效率，同时要继续增强对三、四线城市的市场占有，深入区域化布局。

    智联招聘的上市时点并非黄金时段，近年中国经济增速放缓、景气度下滑给就业市场带来不小的压力。但无论如何，智联招聘的上市说明资本市场对国内网络招聘行业的整体看好。2014年也注定是网络招聘行业具有里程碑意义的一年。

    6月24日，国内知名网络服务商迅雷在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市，该时间较原计划时间提前了一天。迅雷此次IPO发行价为12美元，高于此前宣布的9美元~11美元的发行价区间。挂牌当日以14.21美元开盘，较发行价上涨18.4%；最终收于14.9美元，较发行价上涨24.17%，大幅跑赢大盘。以收盘价计算，迅雷市值达到10.34亿美元。

    迅雷于2002年底由邹胜龙及程浩始创于美国硅谷。2003年1月底，两位创办者回国发展并正式成立深圳市三代科技开发有限公司，后于2005年5月正式更名为深圳市迅雷网络技术有限公司，暨迅雷在大中华区的研发中心和运营中心。旗下最著名的迅雷软件是一款基于多资源超线程技术的下载软件，目前已经成为中国互联网最流行的应用服务软件之一。以用户数来看，迅雷是中国第十二大互联网公司。

    早在2011年6月，迅雷就曾向美国证券交易委员会（商称SEC）递交了上市申请，但最终以失败告终。究其原因，主要有两个方面：

    首先，从2011年3月开始，中国概念股遭遇做空低潮，深陷诚信危机。在那个时期，绿诺科技、中国高速频道被纳斯达克摘牌；在美上市的9只中国互联网新股有7只出现破发；整个2011年7月，在美IPO的中国企业数量为零，神州租车、盛大文学、窝窝团、环球市场和拉手网等纷纷失败，赴美上市之路越来越窄。

    其次，迅雷P2P模式暴露出来的版权问题在美国资本市场遭到质疑，成为其致命伤。虽然迅雷有数字商城和收费会员等收入，但当时迅雷的视频业务已超过其下载业务成为广告收入主要来源，占比达到71.3%。就在迅雷在2011年计划IPO的前一天，索尼、华纳、环球等7家唱片巨头对迅雷的联合诉讼第二次开庭，累计向迅雷索赔2050万元人民币。这加大了美国资本市场对迅雷实力与资格的不信任。

    到了2014年3月，迅雷完成新一轮3.1亿美元融资，其中小米领投2亿美元，持有迅雷31.8%的股份，成为迅雷第一大股东。这笔战略投资不仅丰富了迅雷的现金流，更被普遍认为是迅雷此次能够成功IPO的最大推动力。

    根据迅雷和小米的协议，迅雷将会为小米提供云加速技术，而小米的硬件产品将会内置迅雷旗下的相关服务，也就是说，迅雷为小米补充技术能力，而小米为迅雷提供渠道资源。

    同时，迅雷也下大力气解决版权问题，面临的版权纠纷逐步减少。其发布的最新招股说明书显示，2011年至2014年第一季度之间，迅雷共牵涉版权问题的诉讼案件为366起，其中96.4%已经在2014年3月底前撤诉或判决，在这之中，迅雷仅打输了3起官司，总共仅需赔偿人民币5.6万元。此外在此次上市之前，迅雷还与美国电影协会达成了《内容保护协议》，限制美剧、电影的非法下载，为上市清理版权上的障碍。

    投中研究院分析指出，迅雷今后仍面临挑战，尤其在移动互联网领域。用户观看视频的行为在向移动端过渡，迅雷需要在移动端重构产品服务体系和业务合作体系，加强用户在手机端对迅雷的品牌认知；另一方面，随着宽带中国战略的提升，宽带速率不断提升，宽带资费水平不断下调，不同用户实际感受到的数据传输差距正在不断缩小，这使得迅雷的核心竞争力——云加速技术的优势地位逐渐减弱，在这种情况下，迅雷如何实现长期的盈利还有待时间检验。

    观察

    赴美IPO热潮持续

    核心竞争力成关键要素

    自2013年起，随着境外资本市场的回暖，在美国资本市场沉寂已久的中概股热潮重现，尤其是互联网企业赴美上市声势浩大。进入2014年，中概股更是迎来了上市最佳窗口期，新浪微博、聚美优品、京东商城等多家企业登陆美国资本市场都曾引起社会的广泛关注。

    而在刚刚过去的6月中，又有智联招聘、迅雷两家知名企业先后在美国上市。巧合的是，两家公司都曾经错失上市良机，在历经几年的准备后卷土重来，商业模式更加成熟，再度获得了资本市场的认可。但同时二者均面临激烈的行业竞争，未来如何持续盈利，提升美国资本市场的投资信心，值得关注。