医药行业：重点覆盖公司1季报前瞻

    预计净利润增长50%以上：尔康制药（增长80%）、昆明制药（增长50%）；

    预计净利润增长30%~50%：康美药业（增长45%~50%）、华海药业（增长-10%~0，主业增长50%）、益佰制药（增长30%~50%）、爱尔眼科（增长40%）、双鹭药业（增长35%）、瑞康生物（增长40%）、宏达高科（增长40%）、天士力（增长35%~40%）、海翔药业（增长30%~40%）、东阿阿胶（增长35%）、东富龙（增长30%）、莱美药业（增长30%）；

    预计净利润增长0~30%：云南白药（增长25%）、同仁堂（增长25%）、恒瑞医药（增长20%）、华润三九（增长20%）、开元投资（增长15%）

    政策、资金、估值三个核心变量交替作用：当估值已经触底的情况下，政策预期和资金配置是影响医药股今年行情的两个重要变量，但医药政策有时候会成为资金配置的借口而非决定性因素。在对未来医药股走势的判断中，在关注政策环境对基本面的影响，估值体系变化外，依旧需要关注资金层面的作用。只要医药行业长期健康成长的趋势仍在，选择优质医药企业作为成长中坚定会获得良好的投资收益。

    估值下移消化行业增速下滑，从流动性溢价到成长性溢价：2011年医药行业收入增速29%，利润增速23%，预期2012年的医药行业增速会下滑，收入和利润都降为20%左右，但医药股的平均动态PE已经从2011年初的40倍下调到了2012年初的20倍，目前医药股的平均估值下降已经了消化行业增速下滑（尤其在前期医药股平均17倍PE的底部区域），对于部分优质医药股已经出现了大面积的PEG小于1的情况，未来的市场估值体系会随着发行制度改革发生深刻变革，从流动性溢价到成长性溢价，有持续成长性确认、良好的市场诚信度的优质医药股将获得成长性溢价，PEG小于1的医药一线股和成长股可能面临进一步的估值提升，建议重点关注天士力、康美药业、莱美药业、同仁堂、昆明制药、尔康制药。