旅游行业：旺季来临 今年有望获超额受益

    核心观点

    经过1月的大幅调整之后，2月板块在产业金融支持政策的催化下有所反弹，预计季度可能获得正收益，但获得超额收益的可能性较小随着旅游市场进人旺季带来业绩释放，另外预计《国民休闲纲要》可能今年出台，看好板块2012正有望获得阶段性超额收盖

    具体分析

    2011年旅游行业稳步增长，板块分分化凸显。景区：预计中西部景区增速35%以上。餐饮：月增速基本保持10-15%。酒店：连锁经济型酒店仍处快速扩张期。旅游零售：12年旅游零售收入增速将加快，在线旅游占比逐年上升，持续成长可期。

    2011年年报前瞻：旅游主业盈利增长稳健，非主业投资收益可能下滑中青旅：受可供出售金融资产减值准备和房地产影响，下调11-13年EPS预测到0.68/0.92/0.99元，锦江股份：考虑到上海地区餐饮和证券投资收益下滑、管理层激励费用计提，下调11-13正EPS到0.55/0.64/0.73元。另外，维持对黄山旅游和宋城股份2011-13年EPS预测不变。

    2012年一季报前瞻：预计旅行社经济型酒店业绩增长较好。预计中青旅锦江股份和宋城股份12年一季度业绩同比增长20-25%。

    目前板块估值处于2000年以来低位，2012年有望获得阶段性超额收益。从历史看，旅游板块估值溢价与大盘估值呈反向关系。当大盘反弹时，旅游板块估值溢价下降，获得超额收益有限，当大盘反弹结束之后，旅游板块的估值溢价上升，往往能获得相对收益。一年当中，板块随着旅游淡旺季季节性被动较大，并受政策和事件性驱动明显。