轻工制造：家居板块价值底部、正是布局良机

    一、主线:19Q1将成三年价值底部,看好家居“V”反弹

    两会闭幕叠加政策预期兑现、获利离场、排查配资等因素影响,本周市场情绪有所降温。年报陆续发布,绩优个股仍受市场关注。

    受制于国内经济压力和需求低迷,轻工企业2018快报业绩出现放缓,分化明显。19Q1及全年竞争分化预计延续,行业整合加速。家居板块价值底部、正是布局良机;包装板块盈利拐点将至;细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线:

    1)家居龙头:2019Q1将成为三年价值底部,看好“V”字反弹。在一二线销售望触底企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下,19Q1将成为家居未来三年价值底部,正值布局契机。当前软体行业加速整合、格局优化,看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性,典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等。奥佳华内销延续快增、外销稳健,荣泰健康内销稳增、新产能新成长;定制家居板块,龙头业绩分化,但核心优势仍明显领先,体现在整装、大家居等重要驱动,典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等,估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太,智能家居高成长。曲美家居19下半年拐点将现,公司管理层红利有效发挥。瓷砖龙头帝欧家居,工装规模效应持续发挥,零售渠道多元覆盖,业绩高速增长。

    2)细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于:收入整体稳健,受益上游原材料价格下跌带来利润弹性,且2018年一季报基数较低。裕同科技业绩拐点逻辑已得到进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等;

    3)细分消费龙头,典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等,晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的,具备龙头稀缺性。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降,中顺后期利润弹性和长期成长可期;欧普照明业绩稳增,产品渠道筑壁垒,家照向商照新拓展,国际化启航。

    二、本周关注1-2月地产数据:19年1-2月全国商品房销售面积1.41亿平方米,同比降3.6%,18全年同增1.3%;在地产销售结构分化、一二线望触底企稳及19年先抑后扬判断下,19Q1将是家居板块未来三年价值底部,看好“V”反弹,目前正是家居板块布局契机。

    三、行业数据:本周木浆废纸价格下调,文化纸价继续上涨;金价震荡,可选分化,必选受春节影响放缓。

    四、重点标的:顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、老凤祥等细分龙头。（中信建投）