铂行业：燃料电池打开铂需求成长空间

    1、铂具有优良的催化活动性、能在很宽的温度范围内保持化学惰性,铂金的需求总体分为催化剂、首饰、其他工业金属与投资,其中催化剂和首饰为铂的最大消费领域。2016年,从全球角度统计,以上几个需求的占比分别为40.34%、29.71%、22.41%和7.54%,目前世界铂消费主要集中在欧洲、中国、日本、北美等国家和地区。

    2、铂产量今年年开始下滑。从2007年开始,铂金的供给保持平稳,甚至有所减少。近几年矿山供给在200吨/年左右的位置徘徊。限制矿山产量进一步扩张的原因在于,第一,主要产区成本上升,一些大矿山的完全成本已经高于铂金的价格;第二,近年来金融危机导致南非等产铂大国社会稳定程度降低、罢工此起彼伏,矿山产量下降;第三,铂金价格的上涨推升金属回收量的增加,此外金融危机以来下游需求不振等因素都限制矿山生产的扩大。

    3、催化剂需求回暖。随着新兴市场国家经济的增长,汽车产量将会持续增长,另一方面环保意识的增强也将使新生产汽车中的平均铂、钯含量得到提高。这些因素将会推动未来世界其他国家铂、钯消费量有较大幅度的上涨,且这种持续上升的趋势将保持到2030年以后。未来铂需求将会保持一个相对快速增长的趋势,中国及世界其他国家成为拉动增长的主力,年均增速分别为2.6%和2.3%。

    4、燃料电池打开铂需求成长空间。燃料电池汽车与锂电池汽车相比,具有较大优势。其续航里程在500公里以上,高于目前锂电池汽车400公里的水平。充电时间方面,燃料电池的充电时间低至3分钟,锂电池快充时间需要半个小时,慢充的时间长达8个小时以上。而在低温性能方面,燃料电池在较低温度下仍具备优良的性能,未来燃料电池或将成为新能源汽车发展新方向之一。

    5、按目前单位燃料电池用铂量为17g/kw计算,2017年全球燃料电池出货量40WM计算,燃料电池用铂量约为0.68吨。到2020年按全球质子交换膜燃料电池PEMFC出货量200WM计算,燃料电池用铂量为2.5吨,至2030年按燃料电池出货量为5Gh计算,燃料电池用铂量将达到50吨,将占目前全球铂产量约40%左右。

    相关公司:白银有色、贵研铂业。白银有色铜铅锌资源雄厚,参股全球第三大铂金公司斯班一,且斯班一目前正在收购全球最大的铂金矿之一Lomin。贵研铂业是国内贵金属材料行业龙头,有从贵金属资源材料供销、贵金属材料研发生产到贵金属资源回收的完整闭环产业链。

    风险提示:氢能源电池技术路径转变、补贴政策退坡、替代铂金属出现等。（招商证券）