其他互联网行业：海外市场是一个新的增长点

    事件

    2019年4月2日,新闻出版总署网站显示:进口网络游戏版号已经恢复发放,首批30个版号于3月29日获批,包括5款端游、3款主机游、22款手游。这是2018年2月以来首次发放进口游戏版号。 评论 n 对游戏行业是一个积极信号:2018年12月29日,国产网络游戏版号重新开始发放,但是进口游戏版号姗姗来迟。而且,与海外联合研发、或使用海外热门IP的游戏,也迟迟没有获得版号。这无疑对游戏市场的新产品质量和发行节奏构成了限制。现在,进口游戏版号终于恢复,可以说给整个游戏行业吃了一颗“定心丸”。

    首批30款进口游戏,潜在大作不少:我们认为,在首批获得版号的进口游戏中,《权力的游戏》(游族研发、腾讯代理)、《英雄传说:星之轨迹》《梦想协奏曲!》(均为B站代理)有成为爆款的潜力;《密室3》(网易代理)、《灵魂之桥》、《队长小翼》亦有一定的潜力,它们将为二三季度的游戏市场带来巨大变数。

    谁的进口游戏产品线实力最强?根据我们对主流游戏公司进口(包括联合研发和海外IP)游戏产品线的梳理,我们认为:2019年进口游戏产品线实力最强的是腾讯,尤其是已经开始预约的DNF手游,具备成为下一个《王者荣耀》量级产品的潜力;B站有十余款进口独家或联合代理游戏已经进入预约阶段,以日系二次元为主;世纪华通拥有《龙之谷世界》《彩虹岛》《辐射避难所OL》等优质产品;游族网络的《权力的游戏》有热门IP加持,产品质量良好;金山软件的《最终幻想:勇气启示录》也具备成为爆款的一切要素。

    “吃鸡”游戏仍然很难获得版号:虽然进口游戏版号恢复了,但是我们预计《刺激战场》等“吃鸡”游戏很难在短期内获得版号,因为国家仍然不鼓励“大逃杀”题材游戏。此前,网易《堡垒前线》是在取消“吃鸡”玩法的情况下获得版号的。除非腾讯愿意对《刺激战场》的玩法进行重大调整,否则我们不对其商业变现抱任何希望。

    投资建议

    我们认为,2019年将是游戏行业集中度提高、公司持续分化的一年。受益的主要是两类公司:第一是“腾讯系”优质内容开发商,代表是世纪华通、金山软件、完美世界、游族网络;第二是具备鲜明特色的垂直开发商和发行商,代表是B站。“内容为王”和“垂直品类为王”的逻辑将同时成立,缺乏特色的公司将举步维艰。今年游戏行业的结构改善主要出现在供给端,需求端没有明显改善,玩家的兴趣仍然在被其他娱乐形式分流,而且ARPU很难进一步上升。海外市场是一个新的增长点,但也已经成为“红海”,风险日益提升。

    风险提示

    监管再次趋严;游戏新产品延期;热门新产品流水不达预期;海外市场风险。（国金证券）