家电行业：内销高速增长 两雄争霸局面不断强化

    洗衣机1月整体销量增速稳健。

    根据产业在线数据,2018年1月,家用洗衣机整体销售587.32万台,同比+5.9%。其中,内销442.45万台,同比+14.6%;出口144.87万台,同比-14.1%,市占率前二为海尔(31.5%)和美的系(25.3%)。

    由于海关数据延迟,本次出口数据仅为产业在线核对数,建议投资者在2月出口数据修正后进行累计数据同比分析。

    1月市场均价区间上移,两龙头均价呈两位数增长。

    据中怡康数据显示,2018年1月,洗衣机零售市场均价为2762元,同比+12.4%,其中,国内品牌均价涨幅15.9%明显高于国外品牌9.5%。其中,1月海尔品牌均价2932元,同比+12.5%,小天鹅和美的品牌均价为2764元和2020元,同比+16.6%和+13.8%。

    内销高速增长,龙头集中度不断提高。

    内销市场形势较好,二三线城市市场与春节因素起主要推动作用。

    1月内销增速+14.6%,创2013年8月以来新高。2018年二三线城市市场备受关注,厂商和渠道同时不断开拓农村市场,成为内销新增需求的重要支柱。两大龙头内销均取得接近三成的增长,其中,海尔(内销+29.4%)、美的系(内销+27.7%)大幅跑赢行业平均水平。实现内销市场份额明显提升,海尔(市占率37.3%、提升4.3个百分点)、美的系(市占率27.7%、提升3.0个百分点)。由于春节推迟到2月份,渠道1月提前备货也对增速有一定影响,预计参照1、2月份整体数据比较更有实际意义。

    外销市场略显疲态,出口负增长。

    1月外销增速-14.1%,除同比高基数有一定扰动外,人民币2017年进入升值周期对出口企业影响颇深,原材料大幅上涨对以代工模式为主的出口型产品利润空间冲击较大。受累于人民币升值和原材料涨价,各厂商出口均出现不同程度负增长,海尔(外销-8.4%)、美的系(外销-34.5%),其中,海尔出口数据表现优于行业平均,我们认为由于海尔的海外品牌自主化为企业赢得了较强的议价能力,受汇率和原材料影响较小。未来龙头企业与海外部分生产协同提升,出口或进一步优化。

    两雄争霸局面不断强化。

    龙头份额再度提升,至56.77%,同比提升6.3个百分点。海尔保持市场份额第一,市场占比为31.5%,+4.6个百分点;美的系市场占比达到25.3%,+1.7个百分点。海尔1月增速+23.9%,受益于消费升级内销增长强劲,外销整体下滑背景下,跌幅收窄与海尔在海外推广自主品牌有直接关系。

    美的系1月增速+13.5%,内销增速+27.7%,外销增速-34.5%。

    继续推荐行业龙头标的:美的集团、青岛海尔、小天鹅A。

    风险因素:地产需求不振;原材料价格持续波动;人民币汇率波动加剧。（中信建投）