军工行业：三季度机会或将更大

    1、2017年上半年已收官,中证军工指数较年初下跌12.85%。展望下半年,军工行业内外影响因素逐渐向积极方面演变。1、外部因素:18年军费增速受美国强军政策影响有望触底反弹,军队体制改革对于产业链业绩的压制有望在年底前基本消除;2、内部因素:海空军新型武器装备列装拐点逐渐临近,军工科研院所改制已处于实质突破的前夜,军工行业整体基本面改善曙光初现。

    2、我们认为,军工板块有望阶段性反弹,三季度机会或将更大。上半年军工板块经历大幅下跌,板块估值仍处于历史中高位水平,在行业基本面逐渐好转的大背景下:1、近期军工板块有望继续反弹;2、板块内部已经出现分化,低估值、高成长、业绩确定的公司将率先反弹,部分高估值公司或将继续调整;3、在标的选择上,首选估值合理、具备长期逻辑的国家队龙头;4、还可配置超跌、估值处于底部区域、具备核心竞争力的民参军公司。

    我们建议标的两极配置,首选国家队龙头,重点关注估值较低(军工集团50倍及以下,民参军30倍及以下)、成长性确定的上市公司。对应推荐标的分别为中直股份、国睿科技、中航光电、中航机电、天银机电、银河电子、航新科技。此外,还可关注军工混改带来的阶段性机会。据财联社5月1日报道,在第二批10家混改试点企业中,已有7家获得批复,第三批混改试点企业已开始筛选。我们认为,随着试点范围的不断铺开,混改在2017年将取得实质性进展。伴随政策的推出节奏,或将带来相关公司阶段性的配置机会。建议关注南船、兵器、兵装、航天的小市值公司,例如中船科技、长春一东、北方股份、航天晨光、康拓红外等。

    3、重点推荐组合:①海空军新产品列装:中直股份、中航光电、中航机电;②国防信息化:国睿科技;③民参军:天银机电、银河电子、航新科技。（中信建投证券）