电梯行业：增量与存量并进 行业增长仍有动力

    行业观点

    今年年初以来,国内房地产销售大幅增长,超出市场预期。今年7月商品房销售面积累计同比增长26.4%,上年同期增速仅有6.1%。伴随销售的高增长,房地产开发购置土地面积同比降幅收窄,房屋新开工面积同比增速从今年2月起由负转正,至今年7月新开工面积已同比增长13.7%。

    家电与建材行业在地产带动下景气度明显回升。2016年7月空调单月内销量599万台,同比增长15.8%,实现由负转正;建材家居市场销售额1031.8亿元,同比增长11.5%。景气回升之下,家电与建材板块指数表现强势,2016/06/20至07/20期间,家电指数上涨10.54%;建材指数上涨9.30%,同期沪深300指数上涨4.09%,明显领先大盘涨幅。

    电梯板块同样受益地产带动,现金流与估值角度投资价值显现。电梯板块与家电、建材行业类似同样受益于地产带动,并且具有以下优势:

    1)现金流好:电梯板块5家上市公司“经营现金净流量/营收”综合值为8.16%,远高于机械行业均值(-3.53%);

    2)股息率高:电梯板块综合股息率1.29%,高于机械(0.56%)与建材(1.13%)行业均值,低于家电(2.35%);

    3)估值低位:电梯板块尚未像家电、建材表现出阶段上涨行情,从估值角度看,板块PE中枢仅12倍,远低于家电(24倍)及机械(94倍)行业平均水平。

    增量与存量并进,行业增长仍有动力。短期来看电梯行业将受益于今年以来地产开工增长的带动。长期来看,一是电梯配套比例提高带来增量需求(如京、沪等地已强制要求四层及以上楼房需配建电梯),二是电梯存量庞大带来的维保更新等后市场空间,整体来看行业仍有增长动力。

    投资建议

    我们认为电梯板块现金流好、股息率高,目前仍处于估值低位,投资价值逐步凸显;电梯行业受益地产带动,短期有增量、长期有存量,行业增长有动力。我们维持对行业的“增持”评级,重点推荐上海机电、康力电梯;建议关注广日股份、江南嘉捷、远大智能。

    风险提示

    维保市场规模增长缓慢;地产开工面积大幅下降;（国金证券）