农林牧渔：积极布局后周期中饲料与疫苗的优势品种

    核心观点

    【核心观点】本周板块行情仍在蓄势,但根据与产业的不断沟通,我们认为催化剂即将来临,对于产业趋势非常确定的子行业(禽链和后周期饲料、动保),在旺季和政策等预期下,要坚定相信周期力量,积极推荐!处于周期投资的第二阶段的禽链,在供给下行趋势显现、旺季需求即将爆发的基础上,即将突破预期出现实质性供需推动的价格上涨。而随着生猪存栏趋势的回升,成本下降与新品频出等利好叠加,饲料板块有望10月迎来拐点,动保板块热潮不减,可积极布局后周期中饲料与疫苗的优势品种。

    【最新畜禽链行业跟踪】10月父母代鸡苗或重拾涨势,饲料周期拐点即至,动保利好频频。

    1)禽链:上中游产能趋势下行确定,旺季鸡价开启显著上涨征程,坚定推荐禽链第二阶段投资机会。虽然协会数据上父母代在产存栏持续高位,但实际产能已出现下滑趋势。根据我们与产业的沟通,15年最后一批祖代鸡已过产蛋高峰期,祖代在产将持续下降至17年年中,10月父母代价格或将重拾涨势。最近鸡价、苗价都在上涨通道里,旺季需求逐步开启,即将迎来备货与采购高峰,苗价有望受下游屠宰与加工渠道带动而弹性尽显。而各国继续爆发禽流感,大规模复关时间预计延后到17年年中,带动景气周期拉长至2018年。整体看随着三季度,在大周期级别持续提升背景下,借助下半年景气度有望超越上半年高点,禽链板块的第二阶段投资机会确定到来。

    重点推荐养殖龙头:圣农发展(下游行情的龙头股,禽链最便宜品种,适合大资金长期配置!)、益生股份(中上游龙头标的,17年商品代有3.3亿羽)、民和股份(弹性大),同步推荐仙坛股份、华英农业(最后的滞涨品种)。整体对应17年全年动态pe 仅12倍左右。

    2)饲料:存栏底部徘徊,蛰伏之下趋势不改,盈利表现持续靓丽。

    前期抛售导致存栏降低,猪价反弹养殖盈利丰厚。6-7月生猪抛售现象明显,加上长江流域的水灾加快区域生猪出栏和母猪淘汰,阶段性加速出栏导致猪价持续回调近两个月。进入8月,猪价开始企稳回升,前期抛售步入尾声,中大猪存栏比例降低,叠加需求在三季度因中秋国庆双节、学校陆续开学等推动下由淡转旺,我们预期猪价将逐步迎来在三季度末到年底的阶段性反弹。下游盈利丰厚强化中高端饲料需求,龙头企业持续受益。

    行业拐点渐行渐近,成本端再迎利好,量利齐涨有望卷土重来。根据我们最新的草根调研,上半年大型养殖集团补栏积极性显著高于中小型养殖户,优质规模种猪场持续性供不应求,按照前期补栏节奏和未来平均PSY的提升,灾情、疫情只是短期干扰,母猪存栏恢复趋势未变,而生猪存栏有望在年底或明年一季度出现同比向上拐点。同时,玉米价格下行带来实质性成本下移,毛利率下半年有望出现回升,下游养殖盈利有望持续高位震荡,饲料量利齐升的大逻辑未变!n 半年报披露的业绩均较为靓丽,当下正是迎接持续放量的后周期投资的布局时点。我们延续此前的投资建议加配饲料板块,行业趋势性回归带来的是量增的大行情,板块中优秀企业前期风险释放较多,估值偏低,尤其值得配置。推荐标的:海大集团、禾丰牧业、大北农、唐人神,关注弹性品种金新农、新希望。

    3)动保:新品逐步上市,积极改善营销服务,优势企业增长有望提速!上周中牧蓝耳-猪瘟二联苗上市,生物召开牛二联发布会,本周普莱柯与金宇达成合作意向,未来仍有更多新品逐步上市,以产品力拓宽市场容量。同时各企业也在积极改善营销、梳理渠道,不断增加市场与服务人员,为渠道下沉与新品推广积极准备。

    当前看在招标政策逐步退出的利好背景下,未来随着后周期规模化补栏的趋势,整体市场化将迎来真实需求群体的快速增长,2017年生物、中牧、普莱柯等优势企业有望迎来高增长。

    三季度疫苗板块迎来疫情等持续利好,加之政策利好频出,市场关注度持续提高,重点推荐绝对收益品种生物股份(龙头增长有望提速),弹性品种中牧股份(两个大品种叠加放量,国改市场化进程)、普莱柯(积极储备大品种、引领行业产品与服务更新换代),天邦股份(蓝耳市场苗加速推广、外延扩张预期强烈),海利生物(国际化浪潮下营销型企业的突变)等。

    【最新农产品跟踪】糖价大周期趋势未变,继续看好供需缺口的催化演绎!n 1)白糖:国际糖供需缺口持续到明年,外糖18美分以上区间震荡上行,支撑内盘下一榨季继续走强。北半球正处在新旧榨季交替的时期,陈糖库存逐步消化,新榨季利多因素正在累积。国际上四季度开始贸易流由松转紧,明年国际仍在减产周期内,缺口500万吨左右,而国内产量恢复较慢,产需缺口600万吨左右,供需缺口的爆发将是驱动糖价第二轮上涨的核心因素。同时,四季度叠加天气炒作,巴西增产量仍是市场担忧的焦点。短期糖价影响因素较多,包括美元加息预期、汇率、油价等,但长期看白糖此轮牛市仍在路上,第二阶段高点外盘原糖看24-25美分,国内6500元/吨以上。外盘糖价趋势未变,内糖拉升空间仍在。此次白糖周期产业整合时机成熟,政策引导下优先利好国有企业。糖价上涨叠加产业整合加速、国企改革主题,重点推荐南宁糖业(多重资本运作开启甜蜜盛宴)、中粮屯河等。

    2)玉米:价格市场化启程,阵痛之后迎新生。我们认为玉米直补政策将带来四点变化:1)价格形成机制回归市场供需关系,国内玉米市场震荡下跌趋势成主流方向。2016年下半年,我们认为玉米价格乐观预期的底部可能在进口和替代进口的价格,即1400~1500元/吨;而悲观预期的底部可能会出现在1200元/吨,是国内玉米的种植盈亏线(包括土地流转费用与运输、损耗等和人工成本,不含直补),消化库存2000万吨;2)价格下降导致种植利润下降,玉米种植面积适度减少,实现去产能、去库存,优化种植结构;3)向优势产区集中,通过规模化生产降低成本;4)发展全国系统、科学布局的粮食流通网络,提高运输流通效率。从产业投资角度来看,农资(农药、化肥、种子)消费、规模化种植服务继续具备较好的对抗周期风险能力,精选个股将从符合产业趋势的、具备成本与产品优势等角度综合考虑,建议关注象屿股份、登海种业、史丹利等。

    【本周策略】坚守禽链第二阶段投资机会;关注后周期存栏稳步抬升叠加原料风险下降的饲料板块机会和动保板块底部反转机会;大宗农产品重点关注国际糖价拉动下的国内涨价行情;中长期看好种植链成长类投资机会。同时,关注禽链滞涨品种华英农业,生猪板块出栏超预期品种天邦股份,转基因种子话题的隆平高科、大北农、荃银高科等个股机会。

    【标的推荐】重点推荐禽链(圣农、民和、益生、华英)、饲料(海大、禾丰、大北农、唐人神、金新农、新希望)、动保(中牧、生物、普莱柯、海利)、;生猪板块推荐天邦股份出栏超预期;水产个股关注st 獐岛主业逐步恢复;白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河;种植链推荐隆平高科、新洋丰、象屿股份、史丹利、登海种业、金正大。（中泰证券）